>> 華泰證券-芒果超媒(300413)廣告降幅收窄，會員&運營商持續(xù)增長-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
483KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗,吳曉宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22Q3歸母凈利潤同降7.8%，維持“買入”評級
公司公布3季報：Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非后歸母凈利35.24/4.88/4.42億元，分別同降6.72%/7.8%/16.91%；Q1-Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非后歸母凈利102.39/16.78/15.37億元，分別同降11.97%/15.24%/22.04%。業(yè)績下滑主要因廣告業(yè)務(wù)短期承壓。我們預(yù)計22-24年歸母凈利為21.43/25.36/28.95億元（前值23.17/26.81/30.28億元），采用分部估值法，給予互聯(lián)網(wǎng)視頻/運營商/互娛內(nèi)容/內(nèi)容電商業(yè)務(wù)目標(biāo)市值345.2/86.1/23.5/43.6億元，總市值498.4億元，目標(biāo)價26.64元，維持“買入”。
Q3業(yè)績下滑主因廣告業(yè)務(wù)，但降幅收窄；會員和運營商業(yè)務(wù)保持增長
22Q3凈利同降7.8%，主要受廣告業(yè)務(wù)影響。因宏觀等多方因素影響，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)景氣度承壓，公司前三季度廣告業(yè)務(wù)營收同降26.33%（22H1同降31.15%），但會員和運營商業(yè)務(wù)保持增長。通過創(chuàng)新雙平臺“芒果劇選”、“M-CLUB”等會員運營打法，提升會員粘性和續(xù)費率，前三季度會員業(yè)務(wù)收入同增7.83%（22H1同增6.48%）；通過優(yōu)化付費模式，運營商省內(nèi)用戶拉新效果明顯，與中國移動合作推出的“芒果卡”多省上線，前三季度運營商業(yè)務(wù)收入同增16.39%（22H1同增19.31%）。22Q3毛利率36.6%，同比-4.2pct；銷售/管理費用率20%/4%，同比-0.6/0.1pct，變化不大。
持續(xù)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容鞏固核心競爭力，推動小芒電商與各業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展
優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作能力是公司核心競爭力。公司回歸內(nèi)容本質(zhì)，22H2已推出《披荊斬棘2》《快樂再出發(fā)》《底線》《少年派2》等口碑佳作。Q4有望推出《我們的滾燙人生》第二季、《大灣仔的夜》第二季等。小芒電商持續(xù)強(qiáng)化運營團(tuán)隊、供應(yīng)鏈體系、售后服務(wù)體系、技術(shù)平臺建設(shè)，推動小芒與整個芒果生態(tài)圈各業(yè)務(wù)板塊之間的協(xié)同發(fā)展，加快構(gòu)建“內(nèi)容+視頻+電商”的商業(yè)閉環(huán)，同時推出“小芒年貨節(jié)”等主題晚會，孵化“芒品牌”，已形成漢服、美妝、潮玩、數(shù)碼、萌寵、輕露營等多條商品線。
核心競爭力依然突出，維持“買入”評級
湖南衛(wèi)視、芒果TV雙平臺團(tuán)隊賦能優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作，“綜N代”持續(xù)迭代創(chuàng)新，劇集內(nèi)容不斷豐富，進(jìn)一步發(fā)揮臺網(wǎng)聯(lián)動優(yōu)勢。廣告營收疲軟為短期干擾，公司在長視頻領(lǐng)域競爭優(yōu)勢依舊突出。我們預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤21.43/25.36/28.95億元，采用分部估值法，其中互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)可比公司22年P(guān)S 2.3X，考慮公司豐富優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，給予22EPS 4.2X；給予運營商/互娛內(nèi)容/內(nèi)容電商業(yè)務(wù)可比公司22年P(guān)E均值10/16/20X，合計目標(biāo)市值498.4億元，目標(biāo)價26.64元（前值35.74元），維持“買入”。
風(fēng)險提示：內(nèi)容反響不及預(yù)期、廣告業(yè)務(wù)景氣度承壓等。
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