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事件
　　10月24日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2022年9月社零數(shù)據(jù)。2022年9月，我國社零總額為3.8萬億元，同比+2.5%（前值為+5.4%）；除汽車外的消費(fèi)品零售額為3.4萬億元，同比+1.2%（前值為+4.3%）。
　　點(diǎn)評(píng)
　　分線上線下看：線下受局部區(qū)域疫情反復(fù)影響，線上維持良好增速。9月網(wǎng)上實(shí)物商品零售額為1.0萬億元，同比+8.3%（前值為+6.5%）；線下消費(fèi)方面，推算線下社零總額為2.8萬億元，同比+0.6%（前值為+5.0%）；剔除餐飲消費(fèi)后，線下商品零售同比+0.9%（前值為+5.1%）。
　　分消費(fèi)類型看：商品零售好于餐飲。9月商品零售3.4萬億元，同比+3.0%（前值+5.1%），增速相較8月略有回落；餐飲收入0.4萬億元，同比1.7%（前值+8.4%），增速有所下滑，轉(zhuǎn)為同比負(fù)增長(zhǎng)，可見受部分地區(qū)疫情反復(fù)的影響較大，隨著未來管控放松存在進(jìn)一步恢復(fù)空間。
　　分品類看：必選消費(fèi)品韌性較強(qiáng)，可選消費(fèi)品中汽車表現(xiàn)亮眼。
　　必選消費(fèi)整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，從限上零售額看，9月份糧油食品類同比+8.5%，飲料類同比+4.9%，日用品類同比+5.6%，必選品總體上的增速都較為平穩(wěn)。
　　可選消費(fèi)有待恢復(fù)，汽車延續(xù)高增趨勢(shì)，9月服裝/化妝品/金銀珠寶/家器音像類消費(fèi)同比-0.5%/-3.1%/+1.9%/-6.1%，均表現(xiàn)一般。當(dāng)然9月為以上品類消費(fèi)淡季，主要關(guān)注接下來雙11的預(yù)售和銷售情況。可選消費(fèi)中表現(xiàn)較好的是汽車類，同比+14.2%，延續(xù)了下半年以來的高增長(zhǎng)。
　　投資建議：整體上消費(fèi)仍然收到疫情反復(fù)的影響。我們建議當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注以下兩個(gè)方向：①成長(zhǎng)鏈，即公司成長(zhǎng)邏輯較強(qiáng)且受疫情直接影響較小的方向，如廈門象嶼、科思股份等；②恢復(fù)鏈，即疫情好轉(zhuǎn)后業(yè)績(jī)彈性較大、且具備長(zhǎng)期價(jià)值的標(biāo)的，如中國中免、海南機(jī)場(chǎng)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期等