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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.2億元，同比下滑17.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.5億元，同比下滑11.91%。公司前三季度業(yè)績(jī)下滑主要是下游工程機(jī)械行業(yè)延續(xù)去年二季度以來(lái)月度銷(xiāo)量連續(xù)同比下滑的態(tài)勢(shì)，行業(yè)呈現(xiàn)周期下行趨勢(shì)，公司前三季度主要產(chǎn)品銷(xiāo)量亦下滑，其中挖機(jī)油缸產(chǎn)品收入同比下滑22%，液壓泵閥產(chǎn)品收入同比下滑25%。但從單季度看，公司Q3實(shí)現(xiàn)20.33億元，同比增長(zhǎng)3.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.92億元，同比增長(zhǎng)19.98%，是自2021年四季度業(yè)績(jī)同比下滑以來(lái)，公司單季度業(yè)績(jī)首次轉(zhuǎn)正，而根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年1-9月挖掘機(jī)銷(xiāo)量20.03萬(wàn)臺(tái)，同比下降28.3%，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量12.0萬(wàn)臺(tái)，同比下降48.3%，從收入和利潤(rùn)端看，公司整體表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)，表明公司經(jīng)營(yíng)層面的強(qiáng)大韌性。
　　盈利能力進(jìn)一步回暖，費(fèi)用率整體保持平穩(wěn)。2022年前三季度公司銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率分別為40.30%和29.61%，同比變動(dòng)-1.70pct和1.90pct，其中Q3毛利率和凈利率環(huán)比修復(fù)明顯，分別達(dá)到42.54%和34.11%，較Q2進(jìn)一步提升2.67pct和1.75pct，盈利能力修復(fù)明顯。期間費(fèi)用率方面，公司前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為1.25%、3.11%和8.44%，較去年同期變動(dòng)0.39pct、0.64pct和1.71pct，研發(fā)費(fèi)用率上升主要是公司持續(xù)加大新產(chǎn)品的研發(fā)投入，整體看，雖然費(fèi)用率有小幅增長(zhǎng)，但整體保持在平穩(wěn)可控的范圍內(nèi)。
　　靜待行業(yè)走出磨底期，持續(xù)看好公司國(guó)際化和多元化戰(zhàn)略。長(zhǎng)期看，隨著電動(dòng)化和國(guó)際化趨勢(shì)逐步強(qiáng)化，挖機(jī)行業(yè)有望在未來(lái)迎來(lái)新一輪向上周期，公司憑借自身在地位，有望率先迎來(lái)復(fù)蘇。此外，公司積極實(shí)行國(guó)際化+產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，有望進(jìn)一步平滑行業(yè)周期性帶來(lái)的波動(dòng)，國(guó)際化方面，公司在墨西哥設(shè)立生產(chǎn)基地，現(xiàn)已進(jìn)入基礎(chǔ)建設(shè)階段；多元化方面，公司非挖產(chǎn)品取得了一定的業(yè)績(jī)，上半年高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)域增量明顯，行走馬達(dá)和閉式泵高速增長(zhǎng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了主控閥的批量交付，農(nóng)機(jī)領(lǐng)域泵閥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了突破，采棉機(jī)、水稻機(jī)、小麥機(jī)，拖拉機(jī)等都實(shí)現(xiàn)了批量裝機(jī)，另外泵閥產(chǎn)品還在海工、盾構(gòu)、壓鑄以及新能源領(lǐng)域都實(shí)現(xiàn)了一定程度裝機(jī)，為工業(yè)液壓放量打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.1/95.8/106.8億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.5/28.8/33.1億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為27.6/23.5/20.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期