>> 中信證券-華恒生物(688639)2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q3業(yè)績(jī)大超預(yù)期，新產(chǎn)品產(chǎn)能加速兌現(xiàn)-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大?。?/td>
| 343KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
公司預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.12-2.18億元，同比增長(zhǎng)107.7%-113.6%，業(yè)績(jī)大超預(yù)期，主要系丙氨酸和纈氨酸的產(chǎn)能利用率和毛利率提升。公司憑借強(qiáng)大的工程化能力加速D-泛酸鈣、異亮氨酸、1，3-丙二醇和丁二酸等新產(chǎn)品落地，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間和路徑確定性較高，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍事件：2022年10月23日，公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.12-2.18億元，同比增長(zhǎng)107.7%-113.6%。
▍產(chǎn)能利用率和毛利率雙雙提升是公司業(yè)績(jī)大增的核心因素。我們根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算，公司2022Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.83-0.89億元，同比增長(zhǎng)107.8%-122.8%，環(huán)比增長(zhǎng)12.5%-20.7%，業(yè)績(jī)大超預(yù)期。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自募投項(xiàng)目巴彥淖爾交替生產(chǎn)丙氨酸、纈氨酸項(xiàng)目和秦皇島發(fā)酵法丙氨酸技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能利用率有序釋放，產(chǎn)品毛利率有所提升，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司盈利能力不斷增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)2022Q4公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)。
▍D-泛酸鈣和異亮氨酸產(chǎn)能加速兌現(xiàn)，放量確定性較高。預(yù)計(jì)0.7萬(wàn)噸beta丙氨酸衍生物（D-泛酸鈣）項(xiàng)目和1.6萬(wàn)噸三支鏈氨基酸及其衍生物（纈氨酸和異亮氨酸）項(xiàng)目四季度試生產(chǎn)，明年放量，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。D-泛酸鈣的主要原材料為β-丙氨酸和D-泛解酸內(nèi)酯，公司采用酶法生產(chǎn)β-丙氨酸，采用發(fā)酵法生產(chǎn)D-泛解酸（內(nèi)酯化后得到D-泛解酸內(nèi)酯），其中D-泛解酸內(nèi)酯的生產(chǎn)工藝相比化學(xué)合成法具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品的份額將隨著產(chǎn)能爬坡迅速提升，實(shí)現(xiàn)生物制造對(duì)化學(xué)合成的替代。
▍進(jìn)入化工新材料領(lǐng)域，1，3-丙二醇和丁二酸打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。公司增資子公司智合生物并獲得實(shí)際控制權(quán)與單方面收購(gòu)權(quán)，與歐合生物簽署發(fā)酵法生產(chǎn)丁二酸相關(guān)技術(shù)的獨(dú)占實(shí)施許可，加速布局1，3-丙二醇和丁二酸，進(jìn)入化工新材料領(lǐng)域，其中5萬(wàn)噸生物基丁二酸及生物基產(chǎn)品原料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目已備案，總投資8.5億元。我們預(yù)計(jì)1，3-丙二醇和丁二酸受益于下游的PTT、PBS等產(chǎn)品滲透率提升，需求有望快速增長(zhǎng)，打開(kāi)公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
▍平臺(tái)拓展能力凸顯，強(qiáng)大的工程化能力是新產(chǎn)品落地的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司建立了“工業(yè)菌種—發(fā)酵與提取—產(chǎn)品應(yīng)用”的技術(shù)研發(fā)鏈，在工業(yè)菌種創(chuàng)制、發(fā)酵過(guò)程智能控制、高效后提取、產(chǎn)品應(yīng)用開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)形成了完備的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，對(duì)于發(fā)酵法新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地具備良好的基礎(chǔ)條件。氨基酸領(lǐng)域和化工新材料領(lǐng)域的多個(gè)新產(chǎn)品將推動(dòng)公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固和提升公司在行業(yè)內(nèi)的地位。我們堅(jiān)定看好公司作為合成生物學(xué)龍頭企業(yè)的平臺(tái)拓展能力，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間和路徑確定性較高。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司產(chǎn)能爬坡順利、新產(chǎn)品產(chǎn)能加速兌現(xiàn)，我們上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.01/4.53/6.88億元（原預(yù)測(cè)為2.76/3.80/5.54億元），對(duì)應(yīng)2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為2.78/4.18/6.35元/股。維持“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
