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2022Q3公司盈利5.66億元，同比增長104%。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營收49.74億元，同比+128%，環(huán)比-6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.66億元，同比+102%，環(huán)比+8%。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收140.87億元，同比+172%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.78億元，同比+103%。
　　公司正極出貨量穩(wěn)中有升。我們估計(jì)2022Q3公司正極出貨量在1.5-1.6萬噸，環(huán)比略有提升。公司2022Q3受到部分工廠限電因素影響，產(chǎn)量增速趨緩。展望四季度，公司下游客戶需求穩(wěn)步修復(fù)，Q4銷量有望達(dá)到2萬噸左右，全年出貨量有望達(dá)到近7萬噸。展望明年，公司海外客戶需求強(qiáng)勁，常州基地建成提升供應(yīng)能力，正極出貨量有望接近11萬噸。
　　公司正極出貨結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力環(huán)比略增。我們預(yù)計(jì)公司2022Q3正極單噸凈利約為3.4-3.5萬元，環(huán)比增長超0.1萬元/噸；單噸扣非凈利約為4.1-4.2萬元/噸，環(huán)比增長超0.1萬元/噸。公司單噸凈利維持在較高水平主要系：1）公司產(chǎn)品以海外客戶為主，盈利能力強(qiáng)；2）公司高鎳產(chǎn)品出貨占比提升，增厚單位盈利；3）公司產(chǎn)品出口為主，受益于產(chǎn)品主要計(jì)價(jià)貨幣美元的升值獲得一定匯兌收益；4）國內(nèi)外金屬鈷存在明顯價(jià)差，增厚三元正極單噸利潤。展望全年，伴隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及自身在經(jīng)營制造方面的持續(xù)優(yōu)化，單噸盈利有望維持較高水平。
　　公司產(chǎn)品持續(xù)迭代升級，廣泛布局多材料體系。公司高壓實(shí)、長壽命NCMA高鎳產(chǎn)品已持續(xù)向國際高端客戶供貨，Ni90產(chǎn)品已成功向歐美著名電池生產(chǎn)商、車企等客戶出貨。Ni93產(chǎn)品通過全球多家主流電池企業(yè)的測試，成功導(dǎo)入國際高端電動汽車供應(yīng)鏈并實(shí)現(xiàn)批量供貨。2022年7月公司發(fā)布超高鎳無鈷、固態(tài)電池正極、磷酸錳鐵鋰、鈉電池正極、固態(tài)電解質(zhì)、富鋰正極等六款新品，前瞻性布局多個(gè)體系賽道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動車銷量不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；高鎳需求不及預(yù)期。
　　投資建議：基于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升公司盈利能力，我們上調(diào)2022年盈利預(yù)測，但考慮到全球新能源車需求波動或?qū)⒂绊懝境鲐浟浚趯徤餍栽瓌t，我們下修2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.75/23.71/30.32億元（原預(yù)測為20.11/27.83/34.94億元），同比增速為90/14/28%，EPS分別為4.10/4.68/5.99元，對應(yīng)PE分別為16/14/11倍，維持“買入”評級。