>> 安信證券-千味央廚(001215)直營持續(xù)恢復，Q4蓄勢待發(fā)-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 774KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙國防 |
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■事件：公司披露三季報。2022年前三季度實現(xiàn)營收10.30億元，同比+16.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.70億元，同比+23.12%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.64億元，同比+17.08%。其中22Q3實現(xiàn)營收3.82億元，同比+19.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比+18.95%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.24億元，同比+19.94%。
■直營恢復正增長，經銷渠道保持高增。分渠道看，22Q3直營/經銷分別占比35.6%/64.4%，直營占比環(huán)比提升1.3pct.。22Q3經銷渠道保持高增，同比增長超30%，前20名經銷商Q1-Q3同比增長52.32%，重點經銷商培育效果延續(xù)。22Q3直營渠道受疫情的影響減弱，同比恢復小幅增長，主要系百勝中國門店有所恢復且推新加速。分產品看，油條大B端受肯德基影響較大，小B渠道保持高增，若除去肯德基，油條Q1-Q3同比增長約28.37%。蒸煎餃Q1-Q3約1.2億元，同比增長約120%。烘焙類整體增速較平穩(wěn)，其中米糕、蛋撻實現(xiàn)較快增長。
■毛利率小幅提升，利潤率保持平穩(wěn)。22Q3公司實現(xiàn)毛利率23.11%，同比+0.70pct.，主要系公司產品結構及生產工藝優(yōu)化有效緩解成本壓力。22Q3銷售/管理/研發(fā)費用率為4.32%/8.81%/1.05%，同比+0.69/0.09/0.39pct.，銷售費用率提升主要系銷售人員增加導致薪酬增加以及增加對大商的扶持力度。公司綜合實現(xiàn)22Q3凈利率6.27%，同比-0.01 pct.，基本保持穩(wěn)定。我們預計隨著Q4旺季來臨，動銷加速，疊加原材料價格邊際回落，公司利潤彈性有望加速釋放。
■餐飲邊際復蘇+積極推新，加速增長可期。隨著疫情擾動減弱，餐飲穩(wěn)步修復，同時公司22H2有較多新品推出，收入有望逐季向好。我們預計公司2022年-2024年的收入增速分別為20.4%、24.7%、22.7%，凈利潤增速分別為20.1%、32.1%、29%，eps分別為1.23、1.62、2.09元，6個月目標價為59.94元，對應2023年37x PE。
■風險提示：原材料成本波動超預期，餐飲恢復不及預期
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