>> 興業(yè)證券-滬電股份(002463)成本改善疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績略超預(yù)期-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李雙亮,姚康 |
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公告：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入57.64億元，同比增長6.5%，歸母凈利潤9.22億元，同比增長17.31%。其中第三季度營業(yè)收入20.28億元，同比增長8.48%，歸母凈利潤3.88億元，同比增長26.98%。
數(shù)據(jù)中心和新能源汽車需求平穩(wěn)，業(yè)績穩(wěn)健增長。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入57.64億元，同比增長6.5%，第三季度營業(yè)收入20.28億元，同比增長8.48%。主要因為：1）數(shù)據(jù)中心整體需求穩(wěn)??；2）在電動化、智能化快速滲透的帶動下，車用PCB需求也持續(xù)提升；3）公司出口比例相對較高，受益于今年人民幣兌美元匯率下跌，也給收入帶來了貢獻。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加原材料降價，盈利能力不斷修復(fù)。公司前三季度毛利率29.92%，同比提升2.15個百分點，單三季度毛利率31.26%，同比提升4.64個百分點，環(huán)比降低1.33個百分點。主要來自：1）隨著覆銅板、半固化片、銅球、銅箔等采購價格大幅下降，上游原材料成本顯著優(yōu)化；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端通訊板、汽車板占比提升。
費用方面，前三季度銷售費率同比減少0.22個百分點，管理費率基本持平，研發(fā)費率同比增加0.84個百分點。同時受益于人民幣貶值，前三季度匯兌收益同比增加約7952萬元，進一步貢獻了利潤。單三季度管理費率同比減少0.20個百分點，銷售、研發(fā)費率同比增長0.06和1.35個百分點。上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額10.46億元，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健。服務(wù)器平臺升級，數(shù)據(jù)中心和汽車電子提供成長空間。展望未來，
服務(wù)器平臺將迎來向Eagle Stream的升級，單設(shè)備價值量大幅提升，公司作為高階數(shù)通板龍頭，400G交換機用板已經(jīng)批量，pre800G也小批量，有望充分受益。同時汽車板市場隨著電動化、智能化加速景氣度持續(xù)提升，公司黃石二廠汽車電子板專線持續(xù)擴產(chǎn)，4D車載雷達、域控制器等都已經(jīng)批量，有望帶動業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。公司新建的泰國生產(chǎn)基地主要用于數(shù)通和汽車產(chǎn)品，有望更好地開拓和應(yīng)對海外市場的需求，提升在數(shù)通和汽車領(lǐng)域的市占率。此外，成本端也維持改善的態(tài)勢?？紤]到今年有較多匯兌收益，我們略微上修此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為12.53、16.32、20.62億元，對應(yīng)當(dāng)前股價（2022年10月24日收盤價）PE為15.9倍、12.2倍和9.6倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：服務(wù)器需求、升級低于預(yù)期，汽車板格局惡化。
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