>> 開源證券-壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792)公司信息更新報告：毛利率承壓致利潤下滑，Q4電商大促有望提振業(yè)績-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大?。?/td>
| 842KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022Q3疫情和季節(jié)性影響下，營業(yè)收入仍同比增長58%，維持“買入”評級
2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.15億元，同比增長39.23%，主要系品牌線上營銷服務和分銷業(yè)務的新增客戶貢獻的收入增長，且開拓了內容電商新渠道；實現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，同比下降27.83%，主要系清理部分品牌庫存導致毛利率顯著下降，且銷售費用率同比提升3.86pcts至10.16%。2022Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.83億元，同比增長57.69%，環(huán)比增長4.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤4194萬元，同比下降45.58%，環(huán)比下降21.01%。由于目前國內疫情仍呈散發(fā)態(tài)勢，對電商行業(yè)造成一定影響，我們下調2022-2024年盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為2.94/3.86/4.95億元（前值分別為3.48/4.12/5.10），對應EPS分別為1.23/1.62/2.07元，當前股價對應PE分別為20.2/15.4/12.0倍，我們看好公司全域服務龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固，后續(xù)隨消費復蘇業(yè)績逐漸修復，維持“買入”評級。
毛利率進一步下行疊加大量銷售費用投入，凈利率階段性承壓
或由于2022年疫情反復且消費相對疲軟，公司傾向于拓展低毛利率的品牌線上營銷服務支撐業(yè)績，同時清理庫存并開展較多的營銷活動。2022Q3，公司毛利率僅為28.67%（同比下降18.45pcts、環(huán)比下降7.42pcts），銷售費用同比增長229.38%，凈利率同比下降21.84pcts至12.56%，盈利能力短期承壓。我們認為，Q4存在兩大電商大促，公司的季度業(yè)績將大幅環(huán)比改善，凈利率亦有望回升。
積極拓展美妝之外類目及存量客戶的全域合作，競爭力持續(xù)增強
（1）品類：2021年公司新增的食品、寵物、珠寶品類的GMV實現(xiàn)較快增長，或證明其在美妝領域領先的代運營能力已較為成功地復用至其他類目。（2）渠道：2022H1公司再次蟬聯(lián)淘寶天貓生態(tài)“六星服務商”，淘系代運營龍頭地位穩(wěn)固；2022Q2新增與毛戈平、艾杜紗、歐珀萊在快手、拼多多等淘外渠道的合作，2022Q3已實現(xiàn)較快GMV增長。此外，我們認為，在直播電商行業(yè)去超頭化的背景下，品牌自播重要性凸顯，而公司作為代運營行業(yè)的領軍者，有望分享賽道紅利。
風險提示：代運營行業(yè)競爭加劇、公司的線上運營權被品牌方收回等風險
|
|
