>> 華西證券-國能日新(301162)業(yè)績?cè)鏊俜项A(yù)期，持續(xù)看好β+α雙重增長-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉澤晶 |
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事件概述
2022年10月24日公司披露2022年三季度報(bào)告，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.20億元，同比增長12.48%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3652.42萬元，同比增長29.32%；單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7908.71萬元，同比增長3.74%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1545.05萬元，同比增長27.16%。
分析判斷:
SaaS收入維持高增，看好基石業(yè)務(wù)β+α雙重增長
毛利實(shí)現(xiàn)高增，反映SaaS基石產(chǎn)品的產(chǎn)品力及高粘性。需要明確的是，由于公司的基石業(yè)務(wù)功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品中包括硬件銷售+SaaS服務(wù)，其中硬件銷售毛利率極低，SaaS服務(wù)毛利率極高，因此相比于營業(yè)收入，毛利增長更能體現(xiàn)公司核心SaaS服務(wù)的收入增長。根據(jù)推算，公司前三季度實(shí)現(xiàn)毛利1.49億元，同比增長25.31%；其中單三季度實(shí)現(xiàn)毛利0.57億元，同比增長21.50%；毛利的高增速能夠反映公司功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品的高客戶粘性。費(fèi)用端，公司加大市場開拓與研發(fā)投入，前三季度銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別提升4.98pct/3.46pct。
風(fēng)光裝機(jī)加速擴(kuò)容，發(fā)電功率預(yù)測(cè)高景氣。發(fā)電功率預(yù)測(cè)為新能源電站并網(wǎng)剛需，我們認(rèn)為，隨著硅料產(chǎn)能逐步釋放，光伏組件價(jià)格下降，明年或?qū)⒂瓉砉夥ㄔO(shè)并網(wǎng)的高峰階段，公司的發(fā)電功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品將迎來高增長。
公司深耕新能源電站發(fā)電功率預(yù)測(cè)服務(wù)，看好市占率持續(xù)提升。在中電聯(lián)發(fā)布的2021年度電力行業(yè)優(yōu)勝光伏電站名單中，國能日新服務(wù)的5A和4A級(jí)獲獎(jiǎng)光伏電站占比達(dá)28%；其中5A級(jí)獲獎(jiǎng)光伏電站占比27%，4A級(jí)獲獎(jiǎng)光伏電站占比29%。我們認(rèn)為，此數(shù)據(jù)能夠一定程度上反映公司功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品的市占率情況，相比2019年光伏發(fā)電功率預(yù)測(cè)22%的市占率數(shù)據(jù)有了較大幅度的提升。
全面挖掘源側(cè)SaaS化需求，電力交易、虛擬電廠打開市場空間
立足發(fā)電功率預(yù)測(cè)，全面挖掘新能源電站SaaS信息化需求。公司以功率預(yù)測(cè)為核心不斷拓展能力矩陣，全面挖掘源側(cè)客戶需求，進(jìn)行產(chǎn)品縱向延伸并形成業(yè)務(wù)協(xié)同。（1）新能源+儲(chǔ)能場景，公司的儲(chǔ)能智慧能量管理系統(tǒng)1.0順利取得開普實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)報(bào)告，圍繞電化學(xué)儲(chǔ)能站面臨的安全挑戰(zhàn)、及儲(chǔ)能電站事故核心原因提出新儲(chǔ)能安全防護(hù)解決方案，從電池運(yùn)維方面入手，做到提前預(yù)測(cè)事故隱患，保障新能源穩(wěn)定發(fā)電、高效運(yùn)行。（2）新能源+電力交易場景，公司的電力交易輔助決策平臺(tái)2.0能夠指導(dǎo)電站在電力交易市場上的報(bào)量和報(bào)價(jià)，直接幫助電站提升售電收入。（3）新能源+控制，公司主動(dòng)控制功能已在AVC系統(tǒng)集成并于陜西多個(gè)現(xiàn)場部署試運(yùn)行，并針對(duì)分布式光伏獨(dú)立開發(fā)了綜合智能控制產(chǎn)品與一站式管理平臺(tái)技術(shù)。目前，公司在發(fā)電側(cè)的信息化產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋集預(yù)測(cè)+儲(chǔ)能+控制+交易的全鏈條。
虛擬電廠、電力交易產(chǎn)品形成發(fā)電側(cè)與負(fù)荷側(cè)的數(shù)據(jù)互通與良性互動(dòng)，打開市場空間。公司深耕發(fā)電側(cè)信息化的同時(shí)，在負(fù)荷側(cè)也積極做出探索，如公司的能效管理系統(tǒng)在某汽車零部件工廠得到應(yīng)用，能夠助力園區(qū)/企業(yè)節(jié)能增效，促進(jìn)需求側(cè)積極響應(yīng)。虛擬電廠是負(fù)荷側(cè)的核心場景之一，公司2020年起已開展布局，結(jié)合發(fā)電功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品、電力交易輔助決策產(chǎn)品，形成發(fā)電側(cè)與負(fù)荷側(cè)數(shù)據(jù)的互通與良性互動(dòng)，目前已與多個(gè)發(fā)電集團(tuán)等企業(yè)合作落地項(xiàng)目。另外，我們認(rèn)為電力交易的廣闊藍(lán)海不止在于發(fā)電側(cè)，更在于負(fù)荷側(cè)；目前公司的電力交易輔助決策產(chǎn)品已經(jīng)取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來有望保持市場領(lǐng)先位置，贏得增長機(jī)遇，打開更廣闊的市場空間。
投資建議
國能日新作為新能源SaaS的領(lǐng)跑者，占據(jù)優(yōu)質(zhì)賽道且商業(yè)模式優(yōu)秀，我們認(rèn)為公司業(yè)績進(jìn)入高速通道。維持盈利預(yù)測(cè)如下：預(yù)計(jì)2022-2024年公司的營業(yè)收入為3.92/5.45/7.14億元，歸母凈利潤為0.79/1.12/1.61億元，每股收益（EPS）為1.12/1.58/2.27元，對(duì)應(yīng)2022年10月24日收盤價(jià)79.03元，PE分別為71/50/35倍，強(qiáng)烈推薦，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）市場份額被競爭對(duì)手?jǐn)D壓；2）新能源投資建設(shè)不及預(yù)期；3）收入依賴于單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)；4）新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5）經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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