>> 國信證券-華宏科技(002645)稀土價格波動致業(yè)績短期承壓，長期發(fā)展趨勢向好-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
354KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
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收入持續(xù)增長，凈利潤增速下降。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收65.46億元（+33.58%），歸母凈利潤4.02億元（+2.89%），扣非歸母凈利潤3.30億元（-10.27%）。其中，第三季度單季營收18.87億元（+8.25%），歸母凈利潤0.14億元（-89.43%）,扣非歸母凈利潤-0.26億元（-120.62%）。受益于稀土回收料綜合利用業(yè)務(wù)持續(xù)增長，公司營收仍保持增長態(tài)勢；然而，由于三季度稀土氧化市場價格快速下降，公司整體凈利潤同比大幅減少。
稀土氧化物市場價格企穩(wěn)，盈利或迎來邊際改善，長期稀土回收新擴(kuò)產(chǎn)能落地驅(qū)動業(yè)績高增。四季度稀土永磁材料生產(chǎn)進(jìn)入旺季，稀土永磁材料企業(yè)補(bǔ)庫需求增加，驅(qū)動稀土氧化物市場價格企穩(wěn)，預(yù)計公司稀土廢料綜合利用業(yè)務(wù)毛利率將有望改善。長期來看，下游新能源汽車、風(fēng)電設(shè)備、變頻空調(diào)、機(jī)器人等領(lǐng)域?qū)ο⊥劣来挪牧系男枨蟪掷m(xù)釋放，公司鑫泰科技、萬弘高新新增稀土氧化物產(chǎn)能消化有保障，公司收入和凈利潤有望持續(xù)快速增長。
磁材產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，綜合實力持續(xù)強(qiáng)化。鑫泰科技將其直接持有的中杭新材100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)給公司，中杭新材成為公司全資子公司，有助于公司整合內(nèi)部資源、優(yōu)化業(yè)務(wù)架構(gòu)，促進(jìn)管理效率、運(yùn)營效率提升和降低公司運(yùn)營成本。中杭新材擬設(shè)立寧波中杭新材投資興建“年產(chǎn)4000噸高性能磁性材料項目”，未來項目建成后，公司磁材產(chǎn)能將增至6000噸/年，保障公司新增稀土氧化物產(chǎn)能消化，同時進(jìn)一步提升公司整體競爭力和盈利能力。
再生資源加工設(shè)備產(chǎn)能進(jìn)一步增加，盈利有望提升。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投1.05億元用于“大型智能化再生金屬原料處理裝備擴(kuò)能項目”，公司再生資源設(shè)備需求旺盛，工藝控制技術(shù)穩(wěn)定，產(chǎn)品品質(zhì)深受下游客戶認(rèn)可。預(yù)計隨著募投項目落地，公司再生資源加工設(shè)備業(yè)務(wù)業(yè)績將進(jìn)一步增長。同時，公司可轉(zhuǎn)債募投項目以大型設(shè)備為主，大型設(shè)備毛利率相對較高，大型設(shè)備產(chǎn)品銷量占比增加將驅(qū)動公司再生資源加工設(shè)備盈利提升。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投運(yùn)不及預(yù)期，稀土氧化物價格波動，市場競爭加劇。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為6/9/11億元，同比增速12/50/18%；EPS分別為1.03/1.53/1.82元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=17/12/10x。公司稀土回收料業(yè)務(wù)和磁材生產(chǎn)業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)張，疊加再生資源加工設(shè)備業(yè)務(wù)產(chǎn)能增加和盈利改善，公司業(yè)績有望保持快速增長態(tài)勢。給予公司2023年14-15倍PE，對應(yīng)21.42-22.95元/股合理價值，較目前股價有22%-30%的溢價空間，維持“買入”評級。
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