>> 華創(chuàng)證券-澳華內(nèi)鏡(688212)2022年三季報點評：Q3恢復(fù)高增長，期待AQ-300上市放量-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 1175KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰,高岳 |
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事項：
公司發(fā)布2022年三季報，收入為2.81億元，同比增長22.55%；歸母凈利潤為858萬元，同比減少58.64%；扣非凈利潤為437萬元，同比減少77.42%。單三季度，收入為1.13億元，同比增長37.96%；歸母凈利潤為351萬元，同比減少69.66%；扣非凈利潤為281萬元，同比減少75.32%。
評論：
Q3恢復(fù)高增長。前三季度，公司AC-1、AQL-200L等新品推出，產(chǎn)品線進一步豐富，針對不同市場推出針對性產(chǎn)品。前三季度，公司收入2.8億元（+23%），其中Q3收入1.13億元（+38%）。上半年受疫情影響短期承壓，22Q3恢復(fù)高增長。
公司下一代旗艦機型AQ-300亮點頗多。AQ-300可實現(xiàn)4K超高清圖像，運用低延時超高清圖像處理技術(shù)，達到4K畫質(zhì)輸出；推出多款新內(nèi)鏡，其中光學(xué)放大鏡結(jié)合4K超高清圖像，分辨率比普通放大內(nèi)鏡更高；腸鏡標配可變硬度，改進彎曲、傳導(dǎo)性能，操縱性大幅提升；配套十二指腸鏡，完善整體解決方案；多LED光源，亮度更高、光譜更準，壽命更長；4種分光染色模式可選，幫助更準確判斷早期病變等。
AQ-300推出在即，公司準備充分。今年年底AQ-300主機+基礎(chǔ)胃腸鏡有望上市，小鏡種有望明年年初上市。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，增強營銷體系布局，擴大全國范圍內(nèi)營銷網(wǎng)點建設(shè)、引入優(yōu)質(zhì)代理商、銷售人員等，為AQ-300上市做前期布局和準備，銷售和研發(fā)費用有所增長，AQ-300上市后放量可期。
投資建議：考慮到22年為AQ-300上市做準備而加大研發(fā)投入和銷售費用，我們下調(diào)22年盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別為0.3、1.04、1.57億元（原22年為0.61億元），同比增長-48%、249%、51%，對應(yīng)22-24年EPS分別為0.22、0.78、1.18元，對應(yīng)PE分別為350、100、66倍。隨著AQ-300上市，三級醫(yī)院收入占比不斷增加，公司毛利率有望進一步提升。根據(jù)DCF模型測算，我們給予公司整體估值116億元，對應(yīng)目標價約為87元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期；2、市場競爭加劇。
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