>> 中郵證券-建筑裝飾行業(yè)點評報告：涉房企業(yè)融資放松，建筑央國企有望受益-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 343KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市（首次） |
作者： |
丁士濤 |
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事件：
2022年10月20日，中國證券報記者從證監(jiān)會獲悉，對于涉房地產(chǎn)企業(yè)，證監(jiān)會在確保股市融資不投向房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的前提下，允許以下存在少量涉房業(yè)務(wù)但不以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)在A股市場融資：1）自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入、利潤占企業(yè)當期相應(yīng)指標的比例不超過10%；2）參股子公司涉房的，最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的投資收益占企業(yè)當期利潤的比例不超過10%。
涉房企業(yè)融資或放松，更好服務(wù)穩(wěn)定經(jīng)濟大盤
證監(jiān)會此次對于在確保股市融資不投向房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的前提下，允許存在少量涉房業(yè)務(wù)但不以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)在A股市場融資的階段性調(diào)整，體現(xiàn)了政策端既保持“房住不炒”的大原則，嚴格限制主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)的企業(yè)股權(quán)融資；又一定程度放開涉房企業(yè)融資，合理保持資本市場支持實體融資功能的有效發(fā)揮、更好服務(wù)穩(wěn)定經(jīng)濟大盤。在當前“保交樓、穩(wěn)民生”愈發(fā)重要的背景下，涉房企業(yè)融資放松有利于鼓勵主業(yè)非房地產(chǎn)的上市公司參與到保交樓或出險項目收并購從而“保交樓”的順利落地并有助于房地產(chǎn)市場風(fēng)險有序釋放與平穩(wěn)健康發(fā)展。
涉房建筑央國企有望受益，市值提升動力增強
建筑業(yè)是資金密集型行業(yè)，近年隨著重大工程項目占比提升、工程總承包制逐漸推廣，建筑企業(yè)的資金需求增大。長期以來，受涉房企業(yè)股權(quán)融資受限的制約，涉房建筑企業(yè)只能以債權(quán)融資來擴大業(yè)務(wù)規(guī)模；導(dǎo)致該類企業(yè)的資產(chǎn)負債率高企。截至2022H1，中國電建、中國鐵建、中國建筑、中國中冶等大型建筑央國企的資產(chǎn)負債率已達約75%。若放開涉房企業(yè)股權(quán)融資，建筑行業(yè)涉房企業(yè)的融資渠道拓寬，有助于其補充資金，加快在手項目的落地；建筑企業(yè)資產(chǎn)負債率降低，可在一定程度上化解其經(jīng)營風(fēng)險，股權(quán)融資通道適度放開為其發(fā)展業(yè)務(wù)拓寬邊界。另外，建筑央國企在股權(quán)融資方面既受制于涉房因素，又存在國資委對PB大于1的要求，放開涉房的限制，對于建筑央國企來說，其增強市值管理的意愿將顯著強化。
投資建議
短期來看，“穩(wěn)增長”催化下，基建投資有望維持高增速，建筑央國企新簽項目合同額保持增長，全年業(yè)績將有望獲得支撐。中長期來看，建筑行業(yè)集中度提升趨勢延續(xù)、優(yōu)質(zhì)建筑央國企市占率有望繼續(xù)提升。同時，涉房企業(yè)融資或放開將加強建筑央國企提升市值動力，有望迎來價值重估。當前優(yōu)質(zhì)建筑央國企估值仍處底部區(qū)間，具備較高性價比。推薦中國建筑（未覆蓋）、中國電建（未覆蓋）、中國能建（未覆蓋）、中國核建（未覆蓋）。
風(fēng)險提示
“穩(wěn)增長”相關(guān)政策推進力度不及預(yù)期；基建、房地產(chǎn)投資增速大幅下滑風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；原材料價格大幅上漲超出預(yù)期；應(yīng)收賬款減值損失風(fēng)險。
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