>> 國盛證券-信立泰(002294)收入環(huán)比增長符合預(yù)期，利潤略超預(yù)期，看好后續(xù)創(chuàng)新持續(xù)兌現(xiàn)-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
822KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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信立泰發(fā)布2022年第三季度報告。公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入25.48億元，同比增長16.50%，歸母凈利潤5.40億元，同比增長37.64%，扣非歸母凈利潤4.67億元，增速38.68%，實現(xiàn)EPS 0.49元。
Q3單季度：營業(yè)收入8.80億元，同比增長8.51%；歸母凈利潤1.91億元，同比增長23.43%；扣非歸母凈利潤1.84億元，同比增長55.79%，實現(xiàn)EPS0.17元。
觀點：收入環(huán)比增長符合預(yù)期，利潤略超預(yù)期，看好后續(xù)創(chuàng)新持續(xù)兌現(xiàn)2022年前三季度收入增長符合預(yù)期預(yù)期，利潤略超預(yù)期。前三季度公司歸母凈利潤5.40億元，同比增長37.64%；單看第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.8億元，環(huán)比第二季度增長20.09%，歸母凈利潤1.91億元，環(huán)比增長72.71%。我們預(yù)測是信立坦、泰嘉重點產(chǎn)品繼續(xù)加速推廣放量：
我們預(yù)測收入方面，泰嘉7億+，阿利沙坦酯6億+，器械7000萬+，原料藥1億+，其他新獲批過一致性評價仿制藥如奧美沙坦、貝那普利放量明顯。
隨著疫情形勢好轉(zhuǎn)，信立坦繼續(xù)拓寬下沉市場渠道，拓展社區(qū)、縣域、零售及電商渠道，城市醫(yī)院渠道也向更廣闊終端發(fā)展，目前入院已覆蓋5000+。
公司深耕慢病領(lǐng)域，后續(xù)有望看到創(chuàng)新品種持續(xù)兌現(xiàn)。公司前三季度研發(fā)費用3.58億元，同比增長67.29%，占營收比重14.06%；單三季度研發(fā)費用1.13億元，同比增長31.05%。主要系研發(fā)后期臨床品種較多，投入將逐步在未來獲批產(chǎn)品中兌現(xiàn)。
公司目前在研項目共54項，其中化學(xué)藥32項（含創(chuàng)新項目26個），生物藥14項（含創(chuàng)新項目10個），醫(yī)療器械領(lǐng)域在研項目8項。
新藥恩那度司他片申報上市后，處于CDE審批過程中，并已提交發(fā)補資料。
公司SAL0108、SAL056已完成Ⅲ期臨床所有患者入組；JK07在美國Ⅰ期中顯示出良好的安全性和潛在的臨床獲益信號；JK08開始?xì)W洲Ⅰ期患者入組，創(chuàng)新投入即將進(jìn)入收獲期。我們預(yù)計公司NDA產(chǎn)品SAL0951恩那司他片（HIF-PHI）有望在2022年底至2023年初獲批；SAL0107阿利沙坦酯氨氯地平（ARB/CCB）、SAL067復(fù)格列?。―PP4）有望今年底報產(chǎn)，明年獲批；SAL0108阿利沙坦酯吲達(dá)帕胺（ARB/利尿劑）、S086沙庫巴曲阿利沙坦鈣（ARNI）、SAL056長效特立帕肽（PTH）處于三期臨床，后續(xù)陸續(xù)獲批形成創(chuàng)新產(chǎn)品梯隊。
公司研發(fā)特點在于深耕慢病領(lǐng)域。慢病治療藥物放量周期較長，相較于腫瘤患者，慢病患者用藥時間更長，因此治療藥物可形成長期放量趨勢。公司阿利沙坦酯上市后的放量曲線已充分證明這一點，預(yù)計隨著公司慢病產(chǎn)品逐個獲批，公司有望在良好競爭格局中形成領(lǐng)域覆蓋優(yōu)勢，創(chuàng)新驅(qū)動力有望長期保持。公司加強創(chuàng)新研發(fā)平臺建設(shè)，引進(jìn)高端技術(shù)人才，立足未來長遠(yuǎn)發(fā)展，搭建CADD平臺、siRNA等創(chuàng)新藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù)平臺，加強新藥立項和前沿技術(shù)分析能力；公司合作阿爾法分子科技有限責(zé)任公司將在抗肥胖癥新藥研發(fā)領(lǐng)域開展深度合作，利用AI共同推進(jìn)藥物研發(fā)智能化升級。
我們認(rèn)為公司的集采影響已經(jīng)被逐漸消化，創(chuàng)新投入開始進(jìn)入收獲期，未來公司創(chuàng)新兌現(xiàn)將成為主要業(yè)績驅(qū)動力，勾勒公司第二成長曲線。
盈利預(yù)測與投資建議。基于公司核心產(chǎn)品加快放量、后續(xù)研發(fā)推進(jìn)可期，我們上調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為6.81億元、8.19億元、9.82億元，增長分別為27.5%、20.4%、19.8%。EPS分別為0.61元、0.74元、0.88元，對應(yīng)PE分別為41x，34x，28x。公司未來創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，我們看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)失敗的風(fēng)險；政策變化帶來的價格下降風(fēng)險；成本上升的風(fēng)險
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