久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：嘉必優(yōu)發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收2.73億、同比+9.34%，歸母凈利潤0.78億、同比-22.9%，扣非歸母凈利潤0.55億、同比-20.0%。其中單Q3實(shí)現(xiàn)營收1.02億、同比+17.6%，歸母凈利潤0.28億、同比-16.6%，扣非歸母凈利潤0.19億、同比-12.7%。
　　收入及利潤符合預(yù)期，新國標(biāo)注冊(cè)及產(chǎn)品推出穩(wěn)步推進(jìn)，ARA與DHA業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司三季度營業(yè)收入1.02億元，同比+17.62%，環(huán)比增加600萬元（環(huán)比+7%）；歸母凈利潤0.28億，同比-16.6%，環(huán)比+4%，符合我們預(yù)期。收入利潤環(huán)比均穩(wěn)定小幅增長(zhǎng)，主因2022年各奶粉企業(yè)針對(duì)新國標(biāo)配方的升級(jí)積極進(jìn)行準(zhǔn)備，實(shí)際的產(chǎn)品升級(jí)隨著新國標(biāo)臨近也在逐步推進(jìn)，對(duì)ARA、DHA添加劑的需求增量也將逐步增加。奶粉行業(yè)龍頭企業(yè)如飛鶴已經(jīng)推出新國標(biāo)產(chǎn)品星飛帆卓耀、星飛帆卓舒、星飛帆卓睿等；伊利也推出金領(lǐng)冠倍冠、珍護(hù)等新國標(biāo)產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)隨著23年新國標(biāo)實(shí)施臨近，相應(yīng)產(chǎn)品將加速推出，公司將確定性受益于行業(yè)擴(kuò)容。我們預(yù)計(jì)公司三季度ARA、DHA業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中ARA業(yè)務(wù)在國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，增速更為亮眼。展望未來，我們看好公司ARA、DHA業(yè)務(wù)確定性，看好公司行業(yè)地位不斷提升。
　　積極布局新增長(zhǎng)極，保障長(zhǎng)期發(fā)展。公司21年SA晶體產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收0.56億元，同比+76.79%；今年SA晶體受到基數(shù)較高+疫情影響消費(fèi)力+去庫存的影響，同比不及去年，但我們預(yù)計(jì)Q3環(huán)比Q1和Q2有較大恢復(fù)。另外，公司積極布局HMOs業(yè)務(wù)，目前部分產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入中試階段，我們看好HMOs在嬰兒奶粉中的市場(chǎng)容量，對(duì)公司的選品、研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化能力保持信心。
　　毛利率企穩(wěn)，看好后續(xù)盈利能力提升。22Q3毛利率43.91%，同比-7.32pct，環(huán)比Q2持平；凈利率26.78%，同比-11.49%，環(huán)比Q2基本持平（-0.37pct）。公司盈利能力同比降低，但環(huán)比來看已經(jīng)企穩(wěn)。原因來看，高毛利SA業(yè)務(wù)不及去年，在收入結(jié)構(gòu)中占比下降，影響了毛利率；能耗、原材料等成本壓力在今年也較為顯著。同時(shí)，公司研發(fā)費(fèi)用率同比提升4.69pct，主因?yàn)榧哟笱邪l(fā)投入，擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模。公司微膠囊（粉劑）獲得生產(chǎn)資質(zhì)，進(jìn)入大試階段，有助于緩解粉劑產(chǎn)能供應(yīng)緊張現(xiàn)狀，強(qiáng)化公司盈利能力；疊加成本企穩(wěn)、SA環(huán)比恢復(fù)，我們看好公司后續(xù)盈利能力企穩(wěn)回升。
　　投資建議：公司主要業(yè)務(wù)受益于行業(yè)確定性增長(zhǎng)，并積極拓展新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極，疊加股權(quán)激勵(lì)指引業(yè)績(jī)保障，我們看好公司穩(wěn)步健康發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤為1.29/1.92/2.67億元，對(duì)應(yīng)PE分別為35X/24X/17X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新國標(biāo)注冊(cè)進(jìn)度不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)，海外客戶拓展低于預(yù)期等。