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事件：2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入29.13億，同比增長(zhǎng)3.36%，歸母凈利潤(rùn)6.01億，同比增長(zhǎng)7.67%，扣非凈利潤(rùn)5.83億，同比增長(zhǎng)5.64%。第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.22億，同比增長(zhǎng)1.54%，歸母凈利潤(rùn)2.16億，同比下降2.39%，扣非凈利潤(rùn)2.09億，同比下降5.23%。
　　前三季度業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，單季盈利下滑因收購(gòu)西安回天、永安基地投產(chǎn)轉(zhuǎn)固費(fèi)用增加。公司2022年前三季營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.36%，歸母凈利潤(rùn)較同比增長(zhǎng)7.67%，公司業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)主要?dú)w因于銷量增加以及2021年6月份對(duì)成都蓉生公司增資帶來子公司持股比例變化等因素。公司三季度盈利下滑，主要是西安回天并表，及8月成都永安基地投產(chǎn)、固定資產(chǎn)折舊攤銷增加因素。公司于9月7日批露已完成對(duì)西安回天的收購(gòu)及增資工作，西安回天處于停產(chǎn)狀態(tài)，在恢復(fù)生產(chǎn)前，將處于虧損狀態(tài)；此外8月成都永安基地投產(chǎn)，在滿產(chǎn)前，固定資產(chǎn)折舊攤銷費(fèi)用預(yù)計(jì)對(duì)利潤(rùn)端也有一些影響。
　　產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，看好新建產(chǎn)能放量預(yù)期。公司穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張。漿站建設(shè)方面，睢寧漿站于今年8月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)，目前在營(yíng)漿站數(shù)量達(dá)59家，籌建漿站數(shù)量達(dá)23家；生產(chǎn)基地建設(shè)方面，三大基地中成都永安已于今年8月正式投產(chǎn)，云南滇中、蘭州開發(fā)區(qū)建設(shè)在穩(wěn)步推進(jìn)中。我們看好公司新建產(chǎn)能后續(xù)業(yè)績(jī)放量的前景。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)血制品龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)成都永安、云南基地和蘭州建成后，公司將擁有4000-5000噸的血漿處理能力，趕上國(guó)際一線血制品公司規(guī)模。隨著國(guó)內(nèi)新冠疫情逐步得到控制，血制品終端需求有望恢復(fù)增長(zhǎng)，天壇生物“規(guī)模+質(zhì)量”的發(fā)展戰(zhàn)略有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)2022-2024年?duì)I業(yè)收入為43.70/53.81/64.48億元，歸母凈利潤(rùn)為8.37/10.39/12.76億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.51/0.63/0.77元，對(duì)應(yīng)PE為42/34/28倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品安全性問題及單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)影響采漿及終端需求的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)和上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等