久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　9月社零增速回落，線下消費(fèi)服務(wù)增速再次放緩。
　　摘要：
　　事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2022年9月社零數(shù)據(jù)：社零總額同比增長(zhǎng)為+2.5%（8月為+5.4%），環(huán)比-2.9pct；剔除汽車同比增長(zhǎng)為+1.2%（8月+4.3%），環(huán)比-3.1pct；限額以上9月同比增長(zhǎng)+6.1%（8月+9.3%）。推薦標(biāo)的：錦江酒店、華住集團(tuán)-SW、同慶樓、九毛九、首旅酒店、中國(guó)中免；潮宏基、重慶百貨、周大福。
　　核心觀點(diǎn)：疫情管控趨嚴(yán)，9月社零總額及限額以上增速均走弱。①社零及限額以上增速環(huán)比均回落，9月社零總額同比增長(zhǎng)為+2.5%（8月為+5.4%），限額以上9月同比增長(zhǎng)+6.1%（8月+9.3%）；②疫情反復(fù)管控趨嚴(yán)，線下消費(fèi)服務(wù)增速再次放緩，9月餐飲收入同比-1.7%（8月+8.4%），其中限額以上單位餐飲收入同比+0.1%；商品零售同比+3.0%（8月+5.1%）；③可選與地產(chǎn)鏈延續(xù)疲軟趨勢(shì)：疫情反復(fù)、管控趨嚴(yán)導(dǎo)致線下客流及消費(fèi)再次回落，金銀珠寶、服裝鞋帽增速環(huán)比大幅下滑，地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)持續(xù)走弱。
　　品類維度：可選消費(fèi)與地產(chǎn)系疲軟。①基礎(chǔ)VS可選：必選穩(wěn)健，可選繼續(xù)回落。1）必選消費(fèi)：食品糧油（9月+8.5%）、飲料（9月+4.9%）、煙酒（9月-8.8%）、日用品（9月+5.6%），食品飲料及日用品增速領(lǐng)先；2）可選消費(fèi)：延續(xù)走弱趨勢(shì)，服裝鞋帽與金銀珠寶環(huán)比增速大幅下滑，汽車、文化辦公品同比增速領(lǐng)先：金銀珠寶9月同比+1.9%，環(huán)比-5.3pct；化妝品9月同比-3.1%，環(huán)比+3.3pct；服裝鞋帽9月同比-0.5%，環(huán)比-5.6pct；汽車9月同比+14.2%，環(huán)比-1.7pct；②服務(wù)VS商品：疫情反復(fù)、管控趨嚴(yán)導(dǎo)致線下服務(wù)消費(fèi)再次負(fù)增長(zhǎng)，9月餐飲收入同比-1.7%，環(huán)比-10.1pct；商品零售同比+3.0%，環(huán)比-2.1pct；線下堂食和生活服務(wù)活動(dòng)受疫情影響波動(dòng)大。
　　線上VS線下：履約恢復(fù)線上景氣度環(huán)比改善趨勢(shì)延續(xù)，但線下增速進(jìn)一步放緩。①線上零售增速環(huán)比回暖趨勢(shì)在延續(xù)：1-9月網(wǎng)上零售額同比+4.0%，其中實(shí)物網(wǎng)上零售額同比+6.1%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額25.7%；②線下與線上的分化在加劇，線下景氣度進(jìn)一步放緩：9月單月實(shí)物商品零售同比增速線上+14.5%VS線下-1.2%，疫情反復(fù)與管控趨嚴(yán)依然是線下零售和消費(fèi)服務(wù)業(yè)態(tài)最重要的制約因素；③我們認(rèn)為消費(fèi)需求目前整體仍然受場(chǎng)景受限、能力受損與意愿低迷三因素影響，其中場(chǎng)景受限是最核心的制約因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響；經(jīng)濟(jì)增速放緩；監(jiān)管趨嚴(yán)影響公司經(jīng)營(yíng)。