>> 華創(chuàng)證券-金發(fā)科技(600143)2022年三季報點評：Q3原料進(jìn)入下行周期期待盈利修復(fù)，新項目擴(kuò)產(chǎn)加速-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
1201KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布三季報業(yè)績，2022年前三季度實現(xiàn)營收293.15億元，同比-0.94%，歸母凈利潤12.03億元，同比-30.49%，毛利率15.65%，凈利率4.09%，基本每股收益0.47元/股。其中Q3實現(xiàn)營收98.48億元，同環(huán)比分別-4.4%/-1.6%，歸母凈利潤4.01億元，同環(huán)比分別+167.6%/+5.2%，扣非歸母凈利潤2.32億元，同環(huán)比分別+2.32%/-23.93%，毛利率14.68%，同環(huán)比分別+1.05pct/-0.75pct，凈利率4.05%，同環(huán)比分別+2.57pct/+0.25pct。
評論：
Q3原材料價格總體下行，改性塑料板塊銷量同環(huán)比皆增長。（1）營收方面，2022Q3改性塑料板塊實現(xiàn)營收66.6億元，同比增長5.3%、環(huán)比增長7.4%；新材料板塊實現(xiàn)營收5.64億元，同比下降6%、環(huán)比下降24.6%；綠色石化板塊實現(xiàn)營收5.43億元，同比下降53.5%、環(huán)比下降44.1%。（2）產(chǎn)銷方面，2022Q3改性塑料產(chǎn)量48.37萬噸，銷量45.86萬噸，同比增長7.3%、環(huán)比增長11.6%；新材料板塊產(chǎn)量3.08萬噸，銷量2.48萬噸，同比增長6.9%、環(huán)比下降13.9%；綠色石化產(chǎn)品銷量7.95萬噸，同比下降55.6%、環(huán)比下降41.8%。（3）產(chǎn)品價格方面，2022Q3改性塑料板塊均價1.45萬元/噸，同比下降1.9%、環(huán)比下降3.8%；新材料板塊均價2.28萬元/噸，同比下降12%、環(huán)比下降12.4%；綠色石化板塊均價0.68萬元/噸，同比上升5%、環(huán)比下降4%。（4）原材料成本方面，Q3改性塑料主要原材料（聚烯烴樹脂、聚苯乙烯樹脂、工程樹脂）采購均價為0.95萬元/噸，同比下降15.2%、環(huán)比下降14.8%；新材料產(chǎn)品主要原材料（丁二醇、精對苯二甲酸、精己二酸、癸二胺）采購均價0.93萬元/噸，同比下降37.5%、環(huán)比下降39.1%；綠色石化產(chǎn)品主要原材料（低溫丙烷、混合碳四、丁二烯、苯乙烯）采購均價0.52萬元/噸，同比上升13.5%、環(huán)比下降9.7%。（5）公司Q3資產(chǎn)處置收益1.57億元，系鴻基偉業(yè)復(fù)材回購碳纖維公司6%股權(quán)的剩余股權(quán)回購款及碳纖維公司出讓土地所有權(quán)所致。
新材料品類持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)能加速擴(kuò)充。公司新產(chǎn)品產(chǎn)能在加速落地，遼寧金發(fā)60萬噸ABS及其配套裝置項目已于5月30日實現(xiàn)中交，部分產(chǎn)線在三季度試生產(chǎn)，3萬噸PLA產(chǎn)能有望于2022年4季度投放；1.1萬噸PA10T/PA6T合成樹脂項目計劃于2022年12月投產(chǎn)。120萬噸/年聚丙烯熱塑性彈性體（PTPE）及改性新材料一體化項目目前完成概算總投資的36.9%。
投資建議：隨著原材料成本改善，公司盈利水平有望進(jìn)一步提升，疊加公司一體化布局順利推進(jìn)中，抗風(fēng)險能力有望加強(qiáng)。由于前三季度相對低基數(shù)，我們下調(diào)2022年全年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計2022-2024年實現(xiàn)營收394/465/532.5（前值為414/465/532.5）億元，同比增速分別為-1.9%/+17.9%/+14.5%；歸母凈利潤17.10/24.19/28.52 （前值為19.07/24.45/28.89 ）億元，同比增速分別為+2.9%/+41.4%/+17.9%。我們給予公司2023年15x P/E，目標(biāo)價格13.66元/股，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原料價格上行；下游需求下滑；項目建設(shè)低于預(yù)期。
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