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行業(yè)回顧
　　報(bào)告期內(nèi)（2022/10/10-2022/10/21）機(jī)械設(shè)備行業(yè)上漲8.13%，跑贏滬深300指數(shù)9.76 pct，二級(jí)子行業(yè)中自動(dòng)化設(shè)備、通用設(shè)備、工程機(jī)械、專用設(shè)備、軌交設(shè)備分別上漲9.80%、8.40%、7.67%、7.65%、4.77%。重點(diǎn)跟蹤的三級(jí)子行業(yè)中，工控設(shè)備、激光設(shè)備、鋰電專用設(shè)備、光伏加工設(shè)備分別上漲10.39%、8.72%、6.49%、2.12%，半導(dǎo)體設(shè)備下跌3.3%。
　　年初至今的行業(yè)表現(xiàn)中，機(jī)械設(shè)備的五個(gè)二級(jí)子行業(yè)全部下跌，通用設(shè)備板塊跌幅最小，為13.32%，工程機(jī)械板塊跌幅最大，為30.68%，重點(diǎn)跟蹤的五個(gè)三級(jí)子行業(yè)中，光伏加工設(shè)備上漲6.53%，其余均為下跌，其中工控設(shè)備設(shè)備跌幅最小，跌幅為14.37%，激光設(shè)備跌幅最大，跌幅為40.53%。
　　個(gè)股方面，報(bào)告期內(nèi)賽騰股份、世嘉科技、優(yōu)利德、禾信儀器、安徽合力漲幅居前，分別上漲73.7%、59.9%、51.5%、50.5%、43.3%。
　　估值方面，截至2022年10月21日，機(jī)械設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率為29.69倍，處于歷史52.4%的分位水平，較2022年10月7日的27.44倍提高2.25，估值位于申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第11名的水平。二級(jí)子行業(yè)中，自動(dòng)化設(shè)備估值水平最高，為37.19倍。重點(diǎn)跟蹤的三級(jí)子行業(yè)中半導(dǎo)體設(shè)備和光伏加工設(shè)備估值水平較高，分別為85.83倍、46.88倍。
　　本期觀點(diǎn)
　　TOPCon電池PECVD設(shè)備持續(xù)獲得電池廠認(rèn)可，建議關(guān)注相關(guān)設(shè)備公司。10月11日，皇氏集團(tuán)在接受調(diào)研時(shí)表示，公司阜陽(yáng)的20GWTOPCon電池產(chǎn)能將于2023年6月、10月分別投產(chǎn)5GW，2024年再增加10GW生產(chǎn)線投產(chǎn)。在設(shè)備選型方面，公司表示選擇了PECVD路線，主要有以下幾方面原因：（1）PE路線比LP路線設(shè)備采購(gòu)成本少；（2）相比較而言，PE路線工藝時(shí)間短，單臺(tái)設(shè)備產(chǎn)能大，設(shè)備機(jī)臺(tái)數(shù)量少，省空間，設(shè)備好布局；（3）維護(hù)成本低：LP路線石英管壽命平均56天，石英舟壽命60天，石英件消耗162萬(wàn)/臺(tái)/年，PE路線石英管壽命1-2年，只有正常的石墨舟消耗，LP設(shè)備的石英件消耗比PE設(shè)備費(fèi)用預(yù)計(jì)多出3530萬(wàn)/年；（4）設(shè)備人員配置上，LP路線估計(jì)是PE路線的一倍以上，每天在做維護(hù)換石英管，且設(shè)備利用率較低，更換石英管需要3-4小時(shí)，期間整臺(tái)設(shè)備需停機(jī)。此外，通威的TOPCon電池采用210PECVD多晶硅沉積技術(shù)路線，平均轉(zhuǎn)化效率超過(guò)24.7%。
　　PECVD設(shè)備年內(nèi)多次中標(biāo)。今年7月22日和8月1日，捷佳偉創(chuàng)在官微發(fā)布，公司的PE-Poly路線連續(xù)兩次中標(biāo)TOPCon電池項(xiàng)目。今年6月23日，京山輕機(jī)子公司晟成光伏首臺(tái)采用PECVD+PVD路線的二合一鍍膜設(shè)備交付客戶。
　　終端測(cè)試顯示TOPCon組件表現(xiàn)優(yōu)于HJT和IBC電池。2022年9月，國(guó)家光伏、儲(chǔ)能實(shí)證實(shí)驗(yàn)平臺(tái)（大慶基地）發(fā)布了2022年上半年組件實(shí)證數(shù)據(jù)結(jié)果：不同技術(shù)類型的組件產(chǎn)品中，N-TOPCon組件發(fā)電量最好，且具有較高的雙面率和較低運(yùn)行溫度；N-HJT組件運(yùn)行溫度較高，溫度損失較大；N-IBC組件雙面率較低，背面增益偏低。
　　TOPCon規(guī)劃產(chǎn)能超240GW。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，目前TOPCon電池的在建/待建產(chǎn)能為240.3 GW。頭部電池廠加快了TOPCon的產(chǎn)能布局，其中隆基30GW（在建），晶科22GW（在建），通威8.5GW（在建）。
　　我們認(rèn)為在TOPCon加速擴(kuò)產(chǎn)的大背景下，PECVD路線不斷取得電池廠的認(rèn)可，PECVD的市場(chǎng)份額將持續(xù)提升，建議關(guān)注PECVD設(shè)備技術(shù)成熟，已經(jīng)取得市場(chǎng)化訂單的設(shè)備企業(yè)如捷佳偉創(chuàng)、京山輕機(jī)等。