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公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.05億元，同比+16.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比+41.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比+45.0%，營(yíng)收同、環(huán)比顯著提升，Q3業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。公司是國(guó)內(nèi)渦輪增壓器零部件領(lǐng)先供應(yīng)商，客戶優(yōu)質(zhì)，配套能力不斷提升；深耕渦輪增壓行業(yè)，經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)秀，經(jīng)營(yíng)水平顯著高于行業(yè)；多種技術(shù)路線布局新能源汽車業(yè)務(wù)，并不斷取得突破。公司當(dāng)前已經(jīng)走出經(jīng)營(yíng)周期底部，未來(lái)業(yè)績(jī)有望加速向上?？紤]公司海外業(yè)務(wù)拓展順利，產(chǎn)品放量規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，我們上調(diào)公司2022/23/24年EPS預(yù)測(cè)至1.14/1.46/1.80元（原預(yù)測(cè)為1.04/1.37/1.69元），按2023年15x PE，給予目標(biāo)價(jià)22元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍2022Q3業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，超出市場(chǎng)預(yù)期。10月24日公司發(fā)布公告，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.94億元，同比+2.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比-3.13%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比-3.23%。其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.05億元，同比+16.8%，環(huán)比+30.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比+41.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比+45.0%，單季歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。公司Q3營(yíng)收同、環(huán)比顯著提升，主要系因國(guó)內(nèi)混動(dòng)市場(chǎng)及海外業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)增量；業(yè)績(jī)同、環(huán)比快速提升，主要系因匯兌損益及相關(guān)產(chǎn)品放量，公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。公司新能源業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，客戶逐步向上，收入占比不斷提升，我們預(yù)計(jì)2022年全年新能源收入占比有望達(dá)10%。我們認(rèn)為，公司不斷向新能源轉(zhuǎn)型，未來(lái)有望跟隨下游核心客戶放量迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
　　▍盈利能力顯著提升，期間費(fèi)用同環(huán)比改善。2022年第三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率35.9%，同比+1.01pcts，環(huán)比+2.63pcts，主要系因公司產(chǎn)品放量、產(chǎn)能利用率提升。我們認(rèn)為，公司渦輪增壓等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)壁壘雄厚，行業(yè)格局良好，伴隨公司產(chǎn)品持續(xù)放量以及新能源業(yè)務(wù)占比提高，毛利率水平有望保持甚至進(jìn)一步提升。公司2022年第三季度實(shí)現(xiàn)費(fèi)用率為11.2%，同比-5.02pcts，環(huán)比-2.95pcts。其中銷售費(fèi)用率為0.74%，同比-2.00pcts，環(huán)比-0.41pct；管理費(fèi)用率為8.63%，同比-0.60pct，環(huán)比-1.85pcts；研發(fā)費(fèi)用率為3.10%，同比-0.67pct，環(huán)比-0.91pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.27%，同比-1.75pcts，環(huán)比+0.22pct。公司Q3期間費(fèi)率同、環(huán)比顯著改善，主要系因公司努力提升經(jīng)營(yíng)管理效率，同時(shí)營(yíng)收增長(zhǎng)帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。
　　▍股權(quán)激勵(lì)調(diào)動(dòng)積極性，確保人才隊(duì)伍穩(wěn)定。10月20日，公司發(fā)布2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對(duì)象授予220萬(wàn)股限制性股票，占公司股本總額的1.10%。本激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)119人，占公司員工總?cè)藬?shù)的9.47%，涵蓋中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的其他人員。股票在授予日起滿12個(gè)月后，分3期授予，每期授予的比例分別為30.0%、30.0%、40.0%，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：以2021年為基數(shù)，2022/23/24年?duì)I收或者凈利潤(rùn)增速不低于10%/25%/45%。我們認(rèn)為，本次股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的設(shè)計(jì)兼具挑戰(zhàn)性和可實(shí)現(xiàn)性，有助于公司人才隊(duì)伍穩(wěn)定，有望促進(jìn)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。公司預(yù)計(jì)本次股權(quán)激勵(lì)2022/23/24/25年需要攤銷的費(fèi)用依次為178/980/480/209萬(wàn)元，不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊憽?br>　　▍積極開拓新能源業(yè)務(wù)，“智能制造”卓有成效。公司具備優(yōu)秀的工裝夾具設(shè)計(jì)能力，深耕汽車渦輪增壓領(lǐng)域，已實(shí)現(xiàn)對(duì)全球前六大渦輪增壓器龍頭的配套。近年來(lái)，公司順應(yīng)局勢(shì)積極拓展新能源業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品混動(dòng)傳動(dòng)系統(tǒng)支撐結(jié)構(gòu)件以及渦輪增壓器核心零部件普遍適用混動(dòng)車型，同時(shí)公司積極參與客戶新產(chǎn)品研發(fā)，將業(yè)務(wù)拓展至主機(jī)廠，問(wèn)界M5、比亞迪混動(dòng)車型、吉利混動(dòng)車型以及理想ONE均應(yīng)用了公司渦輪增壓器核心部件。公司氫燃料電池核心零部件客戶已拓展至博世中國(guó)、蓋瑞特、海德韋爾等；控股子公司易通主要產(chǎn)品包括新能源汽車車載充電機(jī)組件、直流變換器組件等，下游客戶主要有美達(dá)、北極星，產(chǎn)品最終銷往PSA、DFM、通用等主機(jī)廠。我們判斷，公司近幾年將繼續(xù)豐富其新能源汽車零部件產(chǎn)品，為公司業(yè)績(jī)提升貢獻(xiàn)增量。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期；公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品、新客戶拓展不及預(yù)期。
　　▍投資建議：公司是國(guó)內(nèi)渦輪增壓器零部件領(lǐng)先供應(yīng)商，客戶優(yōu)質(zhì)，配套能力不斷提升；深耕渦輪增壓行業(yè)，經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)秀，經(jīng)營(yíng)水平顯著高于行業(yè)；多種技術(shù)路線布局新能源汽車業(yè)務(wù)，并不斷取得突破。公司當(dāng)前已經(jīng)走出經(jīng)營(yíng)周期底部，未來(lái)業(yè)績(jī)有望加速向上?？紤]公司海外業(yè)務(wù)拓展順利，產(chǎn)品放量規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，我們上調(diào)公司2022/23/24年EPS預(yù)測(cè)至1.14/1.46/1.80元（原預(yù)測(cè)為1.04/1.37/1.69元），參考行業(yè)可比公司愛(ài)柯迪、萬(wàn)里揚(yáng)當(dāng)前估值（截至10月24日，Wind一致預(yù)期對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E分別為23x /16x），考慮公司tier2業(yè)務(wù)占比較高，給予一定折價(jià)，按2023年15x PE，給予目標(biāo)價(jià)22元，維持“買入”評(píng)級(jí)。