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事件：
　　公司公布2022年三季度報(bào)告。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.51億元（yoy+84.42%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.68億元（yoy+51.51%）。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.63億元（+91.08%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.69億元（yoy+69.98%）。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期，收入表現(xiàn)略超市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　航空裝備訂單釋放帶動(dòng)公司銷售訂單持續(xù)增加，公司收入及業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng)。公司Q1–Q3分別實(shí)現(xiàn)收入4.28/4.84/5.51億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.63億元，同比+91.08%，Q1–Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42/1.60/1.68億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.69億元，同比+69.98%，收入與利潤(rùn)均維持快速增長(zhǎng)。我們分析認(rèn)為主要由于公司前期參研生產(chǎn)的軍品逐步定型量產(chǎn)，航空裝備需求釋放帶動(dòng)銷售訂單數(shù)量較上年同期增長(zhǎng)，隨著下游需求持續(xù)放量，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?nèi)暧型３挚焖僭鲩L(zhǎng)。
　　毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及價(jià)格變動(dòng)下滑，凈利率受管理費(fèi)用及計(jì)提信用減值損失增加下降。公司Q1–Q3毛利率分別為46.56%/46.39%/42.75%，前三季度整體毛利率為45.07%，同比下降2.16pcts，單Q3毛利率同比下降4.99pcts，環(huán)比下滑3.64pcts，前三季度凈利率同比下降3.98pcts。我們分析認(rèn)為1）毛利率下滑的主要為公司交付產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整以及價(jià)格變動(dòng)影響；2）凈利率下滑主要為公司應(yīng)收賬款大幅增加，計(jì)提信用減值損失0.48億元，且管理費(fèi)用同比增加39.09%，主要用于支付限制性股票費(fèi)用。
　　公司存貨、應(yīng)收賬款、在建工程等科目快速增長(zhǎng)，表明下游需求旺盛，未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。1）公司前三季度存貨為11.07億元，較期初增長(zhǎng)8.54%。2）公司前三季度應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款分別為3.52/11.12億元，較期初增長(zhǎng)57.31%/157.76%，主要原因在于下游需求釋放帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。3）公司前三季度應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款分別為5.59/5.65億元，較期初增長(zhǎng)64.54%/43.46%，主要原因在于訂單增長(zhǎng)，為滿足生產(chǎn)加大原材料采購(gòu)。4）公司前三季度在建工程達(dá)1.07億元，較期初增長(zhǎng)82.75%，主要原因在于募投項(xiàng)目投入增加。
　　我國(guó)軍機(jī)大型鈦合金鍛件核心供應(yīng)商，核心受益下游需求快速放量。1）公司憑借4萬(wàn)噸大型模鍛液壓機(jī)及多年鍛造工藝積累，在我國(guó)新型主力軍機(jī)大型鍛件領(lǐng)域?qū)⒄紦?jù)核心地位。當(dāng)前批產(chǎn)鍛件產(chǎn)品覆蓋我國(guó)新型各類軍機(jī)（戰(zhàn)機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)等），此外在飛機(jī)鍛件領(lǐng)域新型號(hào)儲(chǔ)備豐富，當(dāng)前參與研制的重點(diǎn)產(chǎn)品批產(chǎn)后拉動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)。2）公司近年拓展的航空發(fā)動(dòng)機(jī)鍛件業(yè)務(wù)上半年增長(zhǎng)迅速，去年投產(chǎn)的3萬(wàn)噸等溫鍛壓機(jī)對(duì)未來(lái)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)形成有效產(chǎn)能補(bǔ)充。3）公司可轉(zhuǎn)債投向飛機(jī)蒙皮等高端機(jī)加領(lǐng)域，近期定增又進(jìn)一步橫向拓展高端鍛造領(lǐng)域覆蓋面，同時(shí)向商發(fā)商飛等民用領(lǐng)域突圍，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期布局清晰，成長(zhǎng)邏輯鮮明。
　　維持盈利預(yù)測(cè)并維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為6.27/8.97/12.05億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為36/25/19倍。由于公司設(shè)備優(yōu)勢(shì)及工藝積累優(yōu)勢(shì)明顯，將在我國(guó)新型主力軍機(jī)大型鍛件領(lǐng)域占據(jù)核心地位，預(yù)計(jì)未來(lái)三年業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；航空鍛件需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。