>> 方正證券-中國(guó)鐵搭(0788.HK)雙引擎格局初步形成，兩翼業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁-221022
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李宏濤 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
2022年10月19日，中國(guó)鐵塔發(fā)布第三季度業(yè)績(jī)公告，歸母凈利潤(rùn)和兩翼業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。1-9月，中國(guó)鐵塔營(yíng)業(yè)收入686.82億元，歸屬于本公司股東的利潤(rùn)63.99億元，同比增長(zhǎng)21.7%；兩翼業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比重由去年同期的6.6%提升到9.2%，其中，智聯(lián)業(yè)務(wù)收入為40.12億元，同比增長(zhǎng)41.4%，能源業(yè)務(wù)收入為23.03億元，同比增長(zhǎng)59.9%。
事件分析：
1、“5G+室分”雙引擎增長(zhǎng)格局成型，運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健。隨著5G室外連續(xù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋的廣度和深度不斷拓展，公司通過(guò)共享已有塔類(lèi)資源助力運(yùn)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)5G快速部署，同時(shí)，三大運(yùn)營(yíng)商5G小基站的規(guī)模集采落地，面向室內(nèi)細(xì)分場(chǎng)景的5G覆蓋與建設(shè)開(kāi)始提速，推動(dòng)公司室分業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。截至2022年9月30日，公司塔類(lèi)業(yè)務(wù)收入579.53億元，同比增長(zhǎng)1.8%，塔類(lèi)站址數(shù)達(dá)到205.2萬(wàn)個(gè)，塔類(lèi)租戶(hù)數(shù)達(dá)到353.5萬(wàn)戶(hù)，較上年末凈增7.6萬(wàn)戶(hù)，塔類(lèi)站均租戶(hù)達(dá)到1.72戶(hù)；室內(nèi)分布式天線系統(tǒng)（「室分」）業(yè)務(wù)收入42.34億元，同比增長(zhǎng)32.6%。由此可以看出，公司初步形成了“5G+室分”雙引擎的增長(zhǎng)格局，成為運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的動(dòng)力保障，進(jìn)一步鞏固了公司在通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位
2、國(guó)家政策大力推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)，智聯(lián)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。根據(jù)國(guó)務(wù)院印發(fā)的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，到2025年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)要邁向全面擴(kuò)展期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重到10%。面對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇，中國(guó)鐵塔立足資源和能力優(yōu)勢(shì)，不斷拓展共享邊界，公司依托豐富的站址資源優(yōu)勢(shì)、屬地化的運(yùn)營(yíng)維護(hù)能力、統(tǒng)一的數(shù)字化平臺(tái)，加快從“通信塔”向“數(shù)字塔”升級(jí)；圍繞鐵塔視聯(lián)，聚焦環(huán)保、林草、農(nóng)業(yè)、國(guó)土等重點(diǎn)行業(yè)，加大研發(fā)投入，差異化滿(mǎn)足客戶(hù)需求，不斷提升數(shù)字化服務(wù)能力。1-9月，公司智聯(lián)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.12億元，同比增長(zhǎng)41.4%，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
3、“雙碳“目標(biāo)催化新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程，能源業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2021年9月，國(guó)務(wù)院《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》中提出，到2025年，綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系初步形成，重點(diǎn)行業(yè)能源利用效率大幅提升，到2060年，綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系和清潔低碳安全高效的能源體系全面建立，碳中和目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。中國(guó)鐵塔早在2019年就開(kāi)始布局新能原業(yè)務(wù)板塊，成立鐵塔能源有限公司，一方面深耕換電和備電等核心業(yè)務(wù)，持續(xù)提升規(guī)?；\(yùn)營(yíng)和精細(xì)化管理水平，做深做透外賣(mài)、快遞騎手細(xì)分市場(chǎng)，鞏固輕型電動(dòng)車(chē)換電市場(chǎng)領(lǐng)先地位；另一方面，聚焦通信、金融、醫(yī)療、教育等重點(diǎn)行業(yè)，提供“備電、發(fā)電、監(jiān)控、維護(hù)”四位一體綜合服務(wù)。截止2022年9月，中國(guó)鐵塔能源業(yè)務(wù)收入為23.03億元，同比增長(zhǎng)59.9%，能源業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
4、運(yùn)營(yíng)商租賃服務(wù)協(xié)議明年即將到期，新一輪服務(wù)租金有望迎來(lái)上漲。公司于2020年10月19日分別與各通信運(yùn)營(yíng)商集團(tuán)公司(中國(guó)移動(dòng)，中國(guó)聯(lián)通，中國(guó)電信均為公司股東)訂立物業(yè)租賃框架協(xié)議和服務(wù)供應(yīng)框架協(xié)議及與中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)公司訂立站址資源服務(wù)框架協(xié)議，協(xié)議自2021年1月1日起生效，期限為三年，至2023年12月31日止。受?chē)?guó)內(nèi)外復(fù)雜形勢(shì)影響，2020年以來(lái)，考慮通貨膨脹、鋼材等原材料價(jià)格上升、設(shè)備折舊攤銷(xiāo)及人員成本支出增加，公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)成本不斷增加，在即將到期的協(xié)議中，站址資源、物業(yè)等租賃服務(wù)約定或協(xié)商或?qū)?duì)定價(jià)作出相應(yīng)調(diào)整，新一輪服務(wù)租金有望迎來(lái)上漲。
投資建議：
公司深入實(shí)施“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化資源統(tǒng)籌共享能力，堅(jiān)持科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，兩翼業(yè)務(wù)增勢(shì)強(qiáng)勁。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入926.8/989.5/1033.6億元，同比增長(zhǎng)6.7%/6.8%/4.5%，公司歸母凈利潤(rùn)分別為85.6/98.5/111.3億元，同比增長(zhǎng)16.8%/15.1%/12.9%，對(duì)應(yīng)EPS 0.05/0.06/0.06元，PE16.4/14.3/12.7，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
疫情影響產(chǎn)品交付、市場(chǎng)需求下滑、新一輪租賃談判不及預(yù)期
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