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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022三季報(bào)，2022前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.73億元（+45.6%，括號(hào)內(nèi)為同比增速，下同）；歸母凈利潤(rùn)7.43億元（+57.1%）；扣非歸母凈利潤(rùn)7.63億元（+74.5%）；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流12.36億元（+191%）；業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　 Q3業(yè)績(jī)環(huán)比加速，盈利能力不斷提升：?jiǎn)渭径瓤?，公司Q3營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為24.8%和38.8%，環(huán)比增速分別為-10.3%和5.7%；公司Q3業(yè)績(jī)較Q2再加速，主要因?yàn)镃DMO業(yè)務(wù)的持續(xù)放量。公司前三季度毛利率提升2.4pct至34.7%，凈利率提升1.2pct至17.0%，盈利能力不斷提升。
　　產(chǎn)能是CDMO企業(yè)的核心之一，公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏優(yōu)秀：2022上半年公司通過(guò)自建+并購(gòu)的模式，加速產(chǎn)能建設(shè)：1）新建臺(tái)州瑞博新基地有序推進(jìn)；2）蘇州瑞博完成中試車間主體建設(shè)；3）部分現(xiàn)有廠區(qū)改造，增加CDMO產(chǎn)能；4）收購(gòu)康川濟(jì)醫(yī)藥51%股權(quán)，提升制劑CDMO研發(fā)能力；5）募投的制劑產(chǎn)能四維醫(yī)藥基本完成建設(shè)，產(chǎn)能投產(chǎn)在即。
　　擬募集25億元，加速CDMO產(chǎn)能釋放：公司擬非公開(kāi)發(fā)行7000萬(wàn)股，募集不超過(guò)25億元，其中1）12億元用于蘇州瑞博創(chuàng)新藥CDMO生產(chǎn)基地一期建設(shè)；2）5.6億元用于原料藥CDMO項(xiàng)目；3）7.4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。給公開(kāi)發(fā)行將進(jìn)一步加快公司CDMO產(chǎn)能建設(shè)，匹配快速增加的訂單，支撐業(yè)績(jī)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期的9.7/12.6/16.4億元，2022-2024年對(duì)應(yīng)PE估值分別為31X、24X、19X；考慮到公司CDMO業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，并受益于與諾華、Teva等大藥企的深入合作，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期，匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)等。