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數(shù)據(jù)概覽
　　22Q1-3東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入95.6億元，同比減少0.8%；歸母凈利潤(rùn)65.9億元，同比增長(zhǎng)5.8%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率11.45%（未年化），同比下滑5.29pct。22Q3實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.5億元，同比減少14.2%，主要是因?yàn)?1Q3利潤(rùn)基數(shù)較高且22Q3基金、股票市場(chǎng)交易活躍度下降所致，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
　　基金代銷(xiāo)龍頭地位不變
　　22Q1-3東財(cái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（主要是金融電子商務(wù)服務(wù)收入）35.4億，同比下滑13%，22Q3環(huán)比增長(zhǎng)7%，判斷系22Q3新發(fā)基金份額同比減少40%以及基金交易活躍度下降所致。展望未來(lái)，東財(cái)在代銷(xiāo)領(lǐng)域的龍頭地位仍然堅(jiān)固，截至22Q2末，天天基金股混/非貨基保有規(guī)模市占率為6.44%/4.14%，分別環(huán)比提升0.27pct/0.04pct；截至10月25日，天天基金代銷(xiāo)基金數(shù)和公司家數(shù)分別為8,419只和180家，均在代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)中排名第一。22Q3末公募基金規(guī)模較年初及年中分別增長(zhǎng)12%/2%，東財(cái)有望靠代銷(xiāo)的龍頭地位及占比較高的尾傭支撐增長(zhǎng)韌性。
　　證券收入逆勢(shì)環(huán)比增長(zhǎng)
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：22Q1-3東財(cái)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入（主要是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入）41.7億元，同比增長(zhǎng)8%，22Q3環(huán)比微降2%。手續(xù)費(fèi)收入增速放緩主要是因?yàn)?2Q3市場(chǎng)活躍度下降，全市場(chǎng)日均股基成交額同比減少27%。東財(cái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增速繼續(xù)領(lǐng)先市場(chǎng)成交額增速，判斷系經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升。
　　兩融業(yè)務(wù)：22Q1-3東財(cái)實(shí)現(xiàn)利息凈收入18.4億元，同比增長(zhǎng)8%，22Q3環(huán)比增長(zhǎng)14%。年初以來(lái)兩融市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，但22Q3末東財(cái)融出資金余額市占率同比提高0.15pct至2.37%，兩融業(yè)務(wù)市占率仍處于上升通道。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　東方財(cái)富22Q3業(yè)績(jī)?cè)诟呋鶖?shù)下承壓，但基金代銷(xiāo)、利息收入均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)市占率提升的趨勢(shì)不變。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為2/18%/13%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.66/0.78/0.88元每股，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE23.54/20.01/17.72倍。給予2022年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.40元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；資本市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期；基金代銷(xiāo)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。