>> 中銀證券-容百科技(688005)高鎳出貨量大幅增長，原材料波動影響業(yè)績-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
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公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績公告，盈利同比增長67.32%，公司高鎳材料出貨量創(chuàng)歷史新高，持續(xù)推進(jìn)磷酸錳鐵鋰等新型正極材料布局；維持增持評級。
支撐評級的要點(diǎn)
公司2022年前三季度盈利同比增長67.32%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)盈利9.18億元，同比增長67.32%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利9.11億元，同比增長94.26%。其中2022年第三季度實(shí)現(xiàn)盈利1.82億元，同/環(huán)比分別減少20.01%/58.92%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利1.88億元，同/環(huán)比分別減少7.98%/55.83%。公司此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)盈利8.80-9.50億元，同比增長60.37%-73.12%，公司業(yè)績符合預(yù)期。
單月出貨量創(chuàng)歷史新高，全年出貨量有望高速增長：公司受益于新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，正極產(chǎn)品出貨量呈季度環(huán)比持續(xù)增長的態(tài)勢。根據(jù)我們測算，公司2022Q3實(shí)現(xiàn)出貨量約2.4萬噸，其中9月份貨量超過1.1萬噸，創(chuàng)歷史新高，成為全球首家高鎳三元正極材料單月銷量超萬噸的企業(yè)。此外，磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品在第三季度出貨量增速明顯，公司披露目前月出貨量在200噸以上；鈉電產(chǎn)品的綜合開發(fā)能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。我們預(yù)計(jì)公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)出貨量接近6萬噸，全年出貨量有望達(dá)到約9萬噸，同比增長約70%。
原材料價格波動影響業(yè)績釋放，年底產(chǎn)能逐步釋放：受鎳、鈷、鋰等金屬價格的變化與公司出貨節(jié)奏時間錯配的影響，公司三季度業(yè)績波動較大，排除該影響因素后，公司盈利水平仍保持在正常水平。隨著公司湖北鄂州、貴州遵義、湖北仙桃、韓國忠州的正極四大基地將完成建設(shè)，預(yù)計(jì)年底將具備25萬噸產(chǎn)能，進(jìn)一步提升競爭力。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司2022年中報與行業(yè)變化，我們將公司2022-2024年預(yù)測每股盈利調(diào)整至3.03/5.09/6.96元（原2022-2024年預(yù)測攤薄每股收益為4.34/6.57/8.39），對應(yīng)市盈率25.7/15.3/11.2倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
價格競爭超預(yù)期；新能源汽車需求不達(dá)預(yù)期；新建產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期；新冠疫情影響超預(yù)期。
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