>> 華安證券-君亭酒店(301073)疫情好轉(zhuǎn)需求回暖，業(yè)績釋放彈性-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王洪巖 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收2.48億元（+16.79%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元（-23.10%），實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.22億元（-29.35%）；2022Q3實現(xiàn)營收1.07億元（+63.48%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元（+48.90%），扣非后歸母凈利潤0.10億元（+30.41%）。
商務(wù)、度假需求回暖，RevPAR提升
2022Q3收入增長主要因為：（1）2022Q3疫情多點散發(fā)，國內(nèi)酒店市場呈現(xiàn)差異化復(fù)蘇態(tài)勢，長三角地區(qū)尤其是杭州市場受疫情擾動較少，上半年累積的會議培訓(xùn)和商旅消費需求快速反彈；（2）7月跨省長線旅游度假加速回暖，8月熱門旅游目的地出現(xiàn)散發(fā)疫情，長線跨省游受挫，但本地游、周邊游市場升溫，君瀾、景瀾品牌迎合度假需求。2022Q3直營酒店RevPAR為255.54元/間（+12.99%），ADR為419.20元/間（+3.78%），OCC為60.96%（+4.97pct）。
毛、凈利率提升，盈利能力增強
毛、凈利率方面：2022Q3公司毛利率為36.90%，同比提升6.42pct，主要因為公司以直營門店為主，成本相對剛性，收入提升后，毛利率彈性恢復(fù)；由于公司收購了高端休閑度假、商旅酒店品牌君瀾以及城市休閑生活品牌景瀾，帶動銷售費用率、管理費用率提升。2022Q3銷售費用率為6.78%（2.27+pct），管理費用率為10.80%（+2.93pct），凈利率為12.53%，同比提升2.21pct。
投資建議
公司定位中高端精選酒店，深耕長三角核心區(qū)域，通過差異化產(chǎn)品和高附加值服務(wù)提升盈利能力，塑造品牌影響力，進(jìn)而利用委托管理模式進(jìn)行輕資產(chǎn)擴(kuò)張。從短期來看，公司以直營為主，行業(yè)復(fù)蘇周期，能夠釋放較大的業(yè)績彈性；君瀾集團(tuán)以高端度假酒店為主，疫情影響轉(zhuǎn)淡后，修復(fù)彈性更大。從長期看，在行業(yè)連鎖化率提升，中高端酒店升級、多樣化，本土高端品牌迎來發(fā)展契機(jī)的背景下，公司有望借助君亭、君瀾品牌影響力，進(jìn)一步拓展，提升市場份額。我們預(yù)計公司2022~2024年EPS分別為0.52、1.18、1.74元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為133、59、40倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
局部地區(qū)疫情反復(fù)，門店擴(kuò)張不及預(yù)期，房租及人力成本上漲壓縮利潤，市場競爭加劇。
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