>> 國盛證券-德賽西威(002920)三季報收入持續(xù)高增長，汽車智能化高景氣持續(xù)驗證-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢 |
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事件：2022年10月25日，公司公布2022年三季報。2022年前三季度實現(xiàn)收入101.11億元，同比增長60.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.92億元，同比增長40.89%。
受益于下游新車銷量走高，三季度收入高速增長。2022年9月，根據(jù)理想官方披露數(shù)據(jù)，理想L9單月交付突破1萬輛，而L9單車搭載基于兩塊英偉達(dá)Orin X芯片完成的德賽西威域控制器，因而為公司收入帶來高速成長，2022Q3單季度收入增速高達(dá)66.83%。公司智能駕駛域控制器快速放量以及超預(yù)期的業(yè)績增速再度印證了智能汽車行業(yè)景氣度的高企。
匯兌損益與研發(fā)費用上行帶來利潤端階段性承壓，同時為公司產(chǎn)品力打下基礎(chǔ)。1）2022年前三季度，公司財務(wù)費用飆升至4300萬元，同比飆升7160.56%，主要是本期匯兌損失同比增加以及本期銀行借款利息增加導(dǎo)致。2）今年前三季度公司研發(fā)費用達(dá)到10.95億元，同比增速高達(dá)75%，單Q3研發(fā)費用率高達(dá)12.04%，相比去年同期上升了1.5個pct。財務(wù)費用率與研發(fā)費用率的上行帶來了利潤端的短期承壓，同時也為公司未來技術(shù)實力打下基礎(chǔ)。
汽車智能化大勢所趨，公司深度合作英偉達(dá)，有望憑借域控制器核心受益。汽車智能化推動汽車電子電氣構(gòu)架變革，從分布式走向集中式，而在這汽車智能化的浪潮中，域控制器為當(dāng)前產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵。L4級別的自動駕駛要求400TOPS以上的算力，低功耗的高算力ADAS芯片將成為域控制器的核心。以特斯拉、“蔚小理“為代表的新勢力正加速推動汽車智能化浪潮的到來。公司深耕英偉達(dá)生態(tài)，在高端ADAS域控方面量產(chǎn)時間領(lǐng)先全球，具備領(lǐng)軍優(yōu)勢，有望率先受益于ADAS滲透率快速提升的產(chǎn)業(yè)紅利；同時，IPU04域控制器算力極高且具有價格優(yōu)勢。我們認(rèn)為，未來高級別ADAS滲透率的提升為公司帶來持續(xù)的加速成長
維持“買入”評級。疫情、缺芯等短期因素不改產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展節(jié)奏，汽車智能化的巨大成長空間正快速落地，公司深耕英偉達(dá)生態(tài)，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，新一代產(chǎn)品緊密落地，中長期布局有序開展。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為12.1億元、17.1億元、22.5億。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車智能化滲透率提升速度低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下行；供應(yīng)鏈管理風(fēng)險；關(guān)鍵假設(shè)可能存在誤差的風(fēng)險。
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