>> 華泰證券-密爾克衛(wèi)(603713)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，盈利增長強勁-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈曉峰 |
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三季度盈利增長保持強勁，發(fā)展勢頭向好
密爾克衛(wèi)發(fā)布前三季度業(yè)績：1）營業(yè)收入90.9億元，同比增長52.8%；2）歸母凈利4.8億元，同比增長58.1%。其中，第三季度歸母凈利1.7億元，同比增長46.3%。公司收入和盈利增長保持強勁，主要受益于公司業(yè)務(wù)量增長驅(qū)動。中長期看，我們認(rèn)為公司將持續(xù)發(fā)力提升物貿(mào)一體化的經(jīng)營能力，業(yè)務(wù)發(fā)展將保持強勁。我們上調(diào)2022/2023/2024年凈利預(yù)測4%/3%/4%至6.7億/8.8億/11.5億元；基于43.1x 2022EPE，上調(diào)目標(biāo)價1%至175.3元（公司歷史三年P(guān)E均值減0.5個標(biāo)準(zhǔn)差，估值折價主因考慮公司盈利高基數(shù)，增速較歷史有所放緩。前值目標(biāo)價173.0元基于22年1.2x PEG。考慮可比公司業(yè)務(wù)發(fā)展重心不同，估值存在較大差異。我們基于公司自身歷史估值水平和未來盈利增長預(yù)期切換至PE估值），維持“買入”。
業(yè)務(wù)優(yōu)化頗有成效，利潤率水平同比提升
今年以來，公司在積極拓展貨代業(yè)務(wù)及化工品貿(mào)易的同時，有效調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升高利潤業(yè)務(wù)占比。2022年前三季度公司實現(xiàn)毛利9.7億元，同比增長62.3%；毛利率為10.7%，同比上升0.6pct。其中，3Q22公司實現(xiàn)毛利3.4億元，同比增長45.9%；毛利率為11.9%，同比上升2.6pct。凈利率方面，前三季度公司實現(xiàn)凈利4.8億元，凈利率為5.2%，同比上升0.2pct。其中，3Q22凈利1.7億元，凈利率6.1%，同比上升1.4pct。
公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行上市、完成對南京久帝化工有限公司的收購
根據(jù)公司公告：1）10月25日公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行上市，本次可轉(zhuǎn)債募集資金為8.7億元，債券期限為2022年9月16日至2027年9月15日，初始轉(zhuǎn)股價為134.55元/股。2）10月20日公司完成對南京久帝化工有限公司70%的股權(quán)收購。我們認(rèn)為該收購將有助于公司拓展化學(xué)品分銷領(lǐng)域業(yè)務(wù)線，延伸亞太和北美地區(qū)的分銷網(wǎng)絡(luò)布局。
業(yè)務(wù)擴(kuò)張，有望逐步形成化工品物貿(mào)一體化綜合服務(wù)商
密爾克衛(wèi)是國內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)化工供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商，提供以貨運代理、倉儲和運輸為核心的一站式綜合物流服務(wù)，并基于綜合物流服務(wù)向化工品分銷延伸，逐步形成化工品物貿(mào)一體化服務(wù)。公司各板塊服務(wù)環(huán)環(huán)相扣，互相協(xié)同發(fā)展，滿足線上、線下不同行業(yè)、不同區(qū)域、不同規(guī)模的客戶多樣化的需求。
風(fēng)險提示：1）化工行業(yè)景氣度不及預(yù)期；2）業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；3）安全風(fēng)險。
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