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9M22歸母凈利潤1.58億元，yoy+100.68%
　　2022年10月24日公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告：9M22營業(yè)收入13.55億元，yoy+48.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.58億元，yoy+100.68%。單季度看，公司22Q3收入5.09億元，yoy+149.49%，歸母凈利潤6746萬元，yoy+391.48%。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤分別為1.83、2.20、2.47億元，對應(yīng)EPS分別為0.72、0.87、0.97元，上市以來公司歷史PE中位數(shù)為44X，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)盈利端具有不確定性，給予一定折價(jià)，給予公司22年37倍PE，目標(biāo)價(jià)26.64元，維持“買入”評級。
　　海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健，匯兌損益增厚業(yè)績
　　公司前三季度收入&利潤增速均表現(xiàn)較好，主要得益于公司海外業(yè)務(wù)客群合作穩(wěn)定（主要是咬膠類產(chǎn)品的貢獻(xiàn)），疊加美元升值產(chǎn)生匯兌損益（前三季度約5500萬元）。海外業(yè)務(wù)方面，公司咬膠產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，隨著越南、柬埔寨、新西蘭工廠產(chǎn)能的投產(chǎn)，海外業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持較好增長。國內(nèi)方面，公司注重自主品牌的培育，在國內(nèi)實(shí)施多品牌競爭策略，根據(jù)市場需求對品牌進(jìn)行資源傾斜，著力打造大單品，不斷打磨產(chǎn)品模型，成熟后再向市場大力推廣，Q3國內(nèi)收入達(dá)7200萬元，同比增長70%。
　　銷售費(fèi)用加大投放，期待收入端延續(xù)高增長
　　公司22Q3銷售毛利率、凈利率分別為21.95%、13.60%，同比分別-8.82pct、+6.74pct，毛利率下降主要系低毛利率產(chǎn)品占比提升以及公司拓展市場適當(dāng)采取降價(jià)措施，凈利率上升主要系匯兌損益的貢獻(xiàn)。費(fèi)用率方面，公司22Q3銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.88%、7.38%、1.02%、-6.92%，因去年Q3公司越南產(chǎn)能受疫情影響停工，低基數(shù)影響同比波動(dòng)較大，環(huán)比來看，公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比22Q2分別+0.66pct、+0.58pct、-0.76pct、-2.94pct，銷售費(fèi)用投放力度環(huán)比有所增加。
　　目標(biāo)價(jià)26.64元，維持“買入”評級
　　我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤分別為1.83、2.20、2.47億元，對應(yīng)EPS分別為0.72、0.87、0.97元，目標(biāo)價(jià)26.64元（前值28.80元），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)市場競爭加劇，渠道及營銷拓展不達(dá)預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。