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導(dǎo)語(yǔ)：原材料價(jià)格上漲，三季度盈利承壓；5000噸/年草銨膦產(chǎn)能釋放&新能源鋰鹽項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，成長(zhǎng)空間有望打開(kāi)。
　　事件：
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.42億元，同比增長(zhǎng)9.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比下降33.69%。單三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.33億元，同比增長(zhǎng)6.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比增長(zhǎng)22%，環(huán)比下降48.1%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　原材料價(jià)格上漲，致使盈利承壓。盈利能力方面，2022Q3毛利率為17.09%，環(huán)比上升2.17pct，同比下滑1.28pct。成本方面，根據(jù)百川盈孚，2022Q3乙二胺價(jià)格為3.8萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌15.8%。原材料價(jià)格下降，提升三季度毛利率水平。價(jià)格方面，2022Q3，根據(jù)百川盈孚，殺菌劑，代森錳鋅均價(jià)為2.6萬(wàn)元/噸，同比上漲23.8%；殺蟲(chóng)劑，阿維菌素均價(jià)為60.2萬(wàn)元/噸，同比下跌7%；除草劑，草銨膦均價(jià)為22.7萬(wàn)元/噸，同比下跌11.3%。投資收益方面，控股子公司投資收益下降，主要是三季度百菌清均價(jià)2.1萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌3.1%。預(yù)計(jì)伴隨著原材料價(jià)格回落，公司業(yè)績(jī)有望回升。
　　新項(xiàng)目推動(dòng)公司成長(zhǎng)。根據(jù)三季報(bào)，公司三乙膦酸鋁及新威遠(yuǎn)綠色生物產(chǎn)品制造項(xiàng)目順利試產(chǎn)，正在穩(wěn)步提升產(chǎn)量；根據(jù)公告，5000噸/年草銨膦項(xiàng)目正式進(jìn)入試車階段。預(yù)計(jì)伴隨著新產(chǎn)能逐步釋放，看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。
　　切入新能源高景氣賽道，打開(kāi)公司第二增長(zhǎng)極。子公司卓邦新能源擬投建年產(chǎn)2萬(wàn)噸雙氟電解質(zhì)（LiFSI）、年產(chǎn)3萬(wàn)噸六氟磷酸鋰、年產(chǎn)5千噸功能添加劑、年產(chǎn)10萬(wàn)噸電解液。根據(jù)三季報(bào)，新能源鋰鹽項(xiàng)目正在推進(jìn)產(chǎn)品試驗(yàn)、項(xiàng)目備案等工作。公司農(nóng)化產(chǎn)品技術(shù)與鋰電材料技術(shù)相契合，聯(lián)合生產(chǎn)更具有成本優(yōu)勢(shì)。鋰鹽材料逐步推進(jìn)，有望打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)3.55/6.01/6.97億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.73/5.74/4.95，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、農(nóng)藥禁用風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。