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導(dǎo)語(yǔ)：三季度公司主要原料價(jià)格下滑公司毛利率邊際改善，看好公司切入鋰電負(fù)極與高端電子膠領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，市占率持續(xù)提升。
　　事件：
　　公司公告，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.83億元，同比增長(zhǎng)27.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)19.6%。2022Q3營(yíng)收9.84億元，同比增長(zhǎng)16.12%；歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比增長(zhǎng)13.63%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　主要原料價(jià)格下跌，三季度毛利率環(huán)比改善。據(jù)百川盈孚，2022Q3公司主要原材料107膠市場(chǎng)均價(jià)為2.04萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌20.54%；BOPET市場(chǎng)均價(jià)為0.90萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌12.0%，CASE聚醚市場(chǎng)均價(jià)為1.23萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌7.3%，毛利率24.34%，環(huán)比二季度提升2pct。
　　主要下游光伏、新能源、通訊電子行業(yè)高速增長(zhǎng)需求旺盛。光伏新能源行業(yè)高速發(fā)展，據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2022年1-8月光伏累計(jì)新增裝機(jī)44.47GW，同比增長(zhǎng)101.7%，其中8月新增裝機(jī)6.74GW，同比增長(zhǎng)64.0%。新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)量再創(chuàng)新高，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年前三季度，新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)量分別為471.7萬(wàn)輛和456.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)1.2倍和1.1倍，9月新能源汽車銷量創(chuàng)歷史新高。通訊電子行業(yè)內(nèi)需龐大，且技術(shù)自主可控需求強(qiáng)烈。依據(jù)CAICT數(shù)據(jù)，截至2022年8月末，5G基站總數(shù)達(dá)210.2萬(wàn)個(gè)，占移動(dòng)基站總數(shù)的19.8%，占比較上年末提高5.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　積極推動(dòng)三大主賽道產(chǎn)能擴(kuò)張，鞏固行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升市占率。光伏新能源領(lǐng)域，公司在目前8000萬(wàn)㎡/年光伏背膜產(chǎn)能的基礎(chǔ)上擴(kuò)建的3600萬(wàn)㎡/年的產(chǎn)能將于2023年3月底前建成。新能源汽車及動(dòng)力電池領(lǐng)域，動(dòng)力電池用膠產(chǎn)線持續(xù)擴(kuò)建；負(fù)極膠方面，PAA和SBR一期各1.5萬(wàn)噸產(chǎn)能將于2023年投產(chǎn)，目前PAA產(chǎn)品已經(jīng)具備2500噸/年供貨能力，并取得主流客戶供應(yīng)商資格。通信電子領(lǐng)域，可轉(zhuǎn)債募投廣州回天通信電子新材料擴(kuò)建項(xiàng)目將于2023年7月建成并新增3.93萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，小米、中興、榮耀等微電子領(lǐng)域重點(diǎn)客戶業(yè)務(wù)拓展順利，超額完成銷售目標(biāo)，高端電子膠產(chǎn)銷量有望持續(xù)提升，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為3.38/4.13/5.52億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.55/16.78/12.57，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格大幅回落風(fēng)險(xiǎn)、需求大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。