>> 安信證券-億田智能(300911)營銷投入增加，Q3收入快速增長-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 944KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,李奕臻 |
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■事件：億田智能公布2022年三季報。公司2022年1~9月實現(xiàn)收入9.6億元，YoY+19.0%；實現(xiàn)業(yè)績1.6億元，YoY+3.5%。折算2022Q3單季度，公司實現(xiàn)收入3.5億元，YoY+14.5%；實現(xiàn)業(yè)績0.5億元，YoY-22.1%。我們認為，公司優(yōu)化組織架構(gòu)、增加營銷投入，Q3收入實現(xiàn)快速增長。
■公司銷售市占率提升：億田Q3收入實現(xiàn)15%左右的增長，快于同類企業(yè)，銷售市占率提升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2022年7~8月，億田集成灶內(nèi)銷量市占率為9.0%，同比+0.6pct。我們分析，這主要得益于：1）公司調(diào)整線下經(jīng)銷商，優(yōu)化運營質(zhì)量。2）為了解決線上線下銷售問題，公司區(qū)分線上與線下產(chǎn)品定位、推行同款同傭模式。3）億田發(fā)展新興渠道（下沉、家裝等），取得一定銷售效果。展望未來幾個季度，我們預(yù)期公司渠道質(zhì)量將會繼續(xù)提升，銷售態(tài)勢值得關(guān)注。
■Q3凈利率有所下滑：億田2022Q3凈利率為14.1%，同比-6.6pct，主要原因為：1）億田積極布局銷售渠道，營銷投入增加，Q3銷售費用率同比+5.1pct。2）公司研發(fā)投入增加，Q3研發(fā)費用率同比+2.5pct。3）應(yīng)收賬款壞賬計提增加，Q3信用減值損失同比增加1175萬元。需要補充說明的是，億田持續(xù)推出高端機型，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3毛利率同比+4.2pct，公司高端品牌定位獲得消費者認可。
■Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流略有改善：億田Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為0.8億元，YoY+8.1%，公司現(xiàn)金流增長，主要原因為：因成本下行，億田Q3購買商品與接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比下降0.6億元。
■投資建議：億田集成灶行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，具有產(chǎn)品優(yōu)勢、渠道覆蓋廣泛。我們預(yù)計，公司2022~2023年的EPS分別為2.11/2.34元，6個月目標(biāo)價42.12元，對應(yīng)2023年18倍PE，維持買入-A的投資評級。
■風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲，競爭格局惡化
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