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事件：公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)收入45億元，同比+22%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.6億元，同比+15%，扣非歸母凈利潤4.5億元，同比+22%，符合我們此前預期。
　　收入環(huán)比增長，管控費用提升效率。2022年前三季度收入分別為13.7億元、15億元、16.3，收入端逐季環(huán)比提升。公司歸母凈利潤增速較扣非端增速略慢，主要系去年同期子公司楚天華通拆遷補助實現(xiàn)較多營業(yè)外收入所致。2022年前三季度公司計提股權激勵費用7119萬元，若加回激勵費用公司扣非歸母凈利潤增速超過30%。從盈利能力來看，上半年公司銷售毛利率37.5%，同比-1.3pp，主要系2021年新冠業(yè)務毛利率較高造成的高基數(shù)效應，以及2022年上游原材料成本升高所致。公司整體費用率穩(wěn)中有降，前三季度銷售費用率10.9%，同比下降1pp，管理費用率6.2%，同比下降0.4pp，研發(fā)費用率8.3%，同比基本持平。預計費用率下降主要系公司提升人效，提高運營效率。
　　重點布局海外市場，未來有望成為新業(yè)績增長點。公司制藥設備全球競爭力突出，2022年大力布局海外市場，已在十余個國家建立銷售與服務中心，未來海外業(yè)務收入占比有望快速提升。公司子公司德國Romaco上半年經營受歐洲疫情等因素影響錄得虧損，預計三季度相關業(yè)務有所恢復，有望完成業(yè)績目標。
　　盈利預測與投資建議：預計公司2022-2024年歸母凈利潤為6.8億元，8.2億元，9.5億元，對應估值分別為14倍、12倍、10倍?？紤]到公司是國內制藥裝備龍頭企業(yè)，維持“買入”評級。
　　風險提示：下游客戶需求不達預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；公司新產品研發(fā)不達預期的風險。