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公司披露2022年三季報(bào)。2022年前三季度公司總共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.96億元，同比25.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.02億元，同比43.14%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.59億元，同比15.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比上升7.99%。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持正增長(zhǎng)。我們認(rèn)為系：①于2022年新增10萬(wàn)噸產(chǎn)能，逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，對(duì)沖玻纖價(jià)格下行影響；②制品價(jià)格韌性較高，降價(jià)幅度相對(duì)較低。
　　2022年前三季度公司總共實(shí)現(xiàn)綜合毛利率35.34%，較去年+1.77pct。分季度來(lái)看，公司在Q1、Q2、Q3的毛利率分別為38.81%、36.72%、30.48%，分別同比變動(dòng)+5.78/+3.05/-3.45pct。主要系公司產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，疊加2021年玻纖價(jià)格高景氣基數(shù)較高，毛利率同比下降。
　　2022年前三季度公司總共實(shí)現(xiàn)凈利率26.22%，較去年上升3.28pct；期間費(fèi)用率為17.34%，同期比較-2.74pct。銷售費(fèi)用率為2.31%，同比下降0.33pct，銷售費(fèi)用同比9.60%；管理費(fèi)用率為3.53%，同比上升0.07pct，管理費(fèi)用同比27.64%；研發(fā)費(fèi)用率為4.21%，同比上升0.40pct，研發(fā)費(fèi)用同比38.27%，主要是研發(fā)投入的增加所導(dǎo)致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.38%，同比下降1.50pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-1476.01%，主要是匯兌收益以及可轉(zhuǎn)債計(jì)提。
　　2022年前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額總共為4.16億元，同比-6.32%；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.02元，較去年減少0.07元/股?，F(xiàn)金流方面，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4.16億元，同比-6.32%；前三季度投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-3.75億元，同比54.30%，主要是購(gòu)建固定產(chǎn)支付現(xiàn)金的減少所導(dǎo)致；前三季度籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.51億元，同比增加45.85%，主要是承兌保證金及銀行還款的減少所導(dǎo)致。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們維持公司2022-2024年的預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)分別為7.02、8.51元、9.91億元，10月24日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為7.8倍、6.5倍、5.6倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖價(jià)格持續(xù)下行、原材料價(jià)格上漲、地產(chǎn)需求不及預(yù)期、交通管制影響出貨