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公司披露2022年三季報(bào)：22年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.03億元，同增19.29%；扣非歸母凈利1.64億元，同增8.03%。扣非增速較低的主要原因在于：1.從9月末存貨、合同資產(chǎn)余額處在高位來(lái)看，部分項(xiàng)目交付、驗(yàn)收仍受到疫情等因素的短期不利影響；2.高速成長(zhǎng)的聚合充電平臺(tái)業(yè)務(wù)仍在初創(chuàng)投入期，22年1-9月其虧損對(duì)上市公司整體凈利潤(rùn)影響約3800萬(wàn)元；3.21年同期子公司邦道科技享受軟件企業(yè)退稅政策致22年前三季度公司所得稅費(fèi)用同比增加6218萬(wàn)元。
　　Q3單季營(yíng)收增速環(huán)比改善明顯。Q3單季度營(yíng)收同增13.73%，相較Q2同比增速提升5.05pct，其中前三季度核心主業(yè)能源數(shù)字化業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)20%（1-6月同比增速僅為7%），驗(yàn)證了我們此前“電網(wǎng)公司預(yù)算執(zhí)行較剛性，4、5月部分項(xiàng)目因疫情推遲，大概率將在H2集中落地”的判斷?？紤]到國(guó)網(wǎng)新一代營(yíng)銷、采集核心系統(tǒng)的需求仍處釋放初期，我們認(rèn)為能源數(shù)字化業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)后續(xù)仍有提速空間。
　　聚合充電平臺(tái)高速成長(zhǎng)，未來(lái)將充分受益電力市場(chǎng)化交易趨勢(shì)。據(jù)三季報(bào)，“新電途”22年1-9月充電量約14.5億度，相較H1的8.3億度，聚合充電業(yè)務(wù)規(guī)模仍呈現(xiàn)加速擴(kuò)張趨勢(shì)。公司22年前三季度能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收同增超50%，考慮到生活繳費(fèi)業(yè)務(wù)已處于穩(wěn)定增長(zhǎng)軌道，我們判斷營(yíng)收增量主要由“新電途”貢獻(xiàn)。另一方面，未來(lái)公司憑借對(duì)汽車充電市場(chǎng)的需求預(yù)測(cè)與調(diào)控能力，或可逐步參與電網(wǎng)需求響應(yīng)與電力市場(chǎng)化交易等全新場(chǎng)景，并實(shí)現(xiàn)盈利能力的大幅改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年業(yè)績(jī)?yōu)?.97元、1.22元、1.55元/股。維持22年40倍PE，合理價(jià)值38.77元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。智能電網(wǎng)投資落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情背景下電網(wǎng)及其他公共服務(wù)機(jī)構(gòu)預(yù)算波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；聚合充電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)