>> 華西證券-上海家化(600315)Q3環(huán)比大幅改善，線下業(yè)績恢復(fù)增長-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,戚志圣 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收53.54億元，同比下滑了8.17%；歸母凈利潤3.13億元，同比下滑了25.51%；扣非后歸母凈利為3.68億元，同比下滑了22.34%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.58億元，比去年同期下降了22.67%。單季度看，2022年Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營收21.17/15.98/16.39億元，同比+0.11%/-23.75%/+1.17%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.99/-0.42/1.56億元，同比+17.81%/-135.75%/15.55%。
分析判斷:
收入端：個護(hù)家清品類表現(xiàn)突出，線下業(yè)績恢復(fù)增長
2022年Q3，公司已開始克服疫情影響，逐步恢復(fù)增長，單季度營收同比增長了1.17%，環(huán)比增長了2.6%。從品類來看，個護(hù)家清品類產(chǎn)品表現(xiàn)突出，其中六神品牌增長超過30%。六神品牌的花露水類產(chǎn)品通過多場景教育，開始吸引更多年輕用戶。而沐浴露類產(chǎn)品則在高端化、年輕化和全季化上做出重大突破，2022年1-9月六神沐浴露整體在天貓旗艦店同比增長近40%。家安品牌則布局中衛(wèi)安食品級認(rèn)證的餐具凈和內(nèi)衣凈，全面進(jìn)入高增長的細(xì)分護(hù)理領(lǐng)域，并通過種草賦能向零售端發(fā)力，三季度電商B2C餐具凈品類份額實現(xiàn)100%提升。美妝護(hù)膚品類中，佰草集品牌在京東平臺快速拓展，實現(xiàn)同比57%增長，在抖音平臺實現(xiàn)超過1000%增長，帶動品牌在電商渠道實現(xiàn)正增長。玉澤品牌的復(fù)購率也進(jìn)一步得到提升，近期保濕霜在天貓月銷突破3萬件。報告期內(nèi)，公司線下渠道整體銷售收入同比增長超7%。公司在擁有優(yōu)質(zhì)的線下渠道的基礎(chǔ)上，持續(xù)通過新零售賦能，新零售業(yè)務(wù)線下占比超16%，并進(jìn)一步優(yōu)化效率，實現(xiàn)了商超、百貨、CS等渠道之間的協(xié)同與升級。
利潤端：費(fèi)用端明顯改善
盈利能力方面，公司在2022年Q3扭轉(zhuǎn)了Q2虧損的不利局面，錄得了正增長。2022年前三季度，公司實現(xiàn)毛利率58.19%，同比下滑了4.59pct，凈利率同比下滑了1.36pct至5.85%。單季度看，2022年Q3公司毛利率同比下滑了4.65pct至54.28%，凈利率同比提升了1.18pct至9.49%。費(fèi)用方面，2022年前三季度公司費(fèi)用率為50.98%，同比下滑了5.5pct。其中銷售費(fèi)用率為39.66%，同比下滑了4.84pct。管理費(fèi)用率為9.52%，同比下滑了0.49pct。財務(wù)費(fèi)用率為-0.17%，同比減少了0.32pct。研發(fā)費(fèi)用率同比提升了0.14pct至1.97%。截至2022年9月末，公司專利總數(shù)共計397項，在國內(nèi)美妝企業(yè)中名列前茅。上海家化科研部檢測中心也被授予“CNAS實驗室認(rèn)可證書”。
投資建議
公司作為日化領(lǐng)域龍頭，旗下產(chǎn)品品類齊全，覆蓋了中低高端產(chǎn)品線。公司在2021年確立了“一個中心、兩個基本點、三個助推器”的經(jīng)營方針，并取得了一定的成績。在2022年，公司將圍繞1-2-3方針迭代優(yōu)化，持續(xù)將業(yè)務(wù)拆解細(xì)分，做到可量化、可視化、可優(yōu)化。通過精細(xì)化運(yùn)營不斷提升組織效率。我們維持公司22-24年的盈利預(yù)測不變，2022-2024年公司營收分別為76.07/86.86/98.70億元，EPS分別為0.83/1.19/1.53元，對應(yīng)2022年10月25日27.23元/股收盤價，PE分別為32.85/22.82/17.77倍。我們堅定看好公司的中長期投資價值，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）行業(yè)競爭加劇。2）公司經(jīng)營改善不及預(yù)期。
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