>> 華泰證券-華東醫(yī)藥(000963)業(yè)績復(fù)蘇，股權(quán)激勵授予在即-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
457KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯 |
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3Q22凈利潤持續(xù)正增長，維持買入評級
公司10/25發(fā)布22年三季報，1-3Q22實現(xiàn)營收278.59億元（+7.5%yoy），歸母凈利潤19.81億元（+4.5%yoy），扣非歸母凈利潤19.01億元（+7.9%yoy），其中3Q22營收96.61億元（+10.4%yoy），歸母凈利潤+7.7%yoy，扣非歸母凈利潤+10.8%yoy。考慮到公司存量業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升+海內(nèi)外醫(yī)美新品上市收入高增長+創(chuàng)新管線&商業(yè)合作密集落地的推動下業(yè)績增長有望提速，但考慮疫情因素，我們略微下調(diào)公司22-24年歸母凈利潤至25.12/30.30/39.03億元（前值25.84/31.19/40.06億元），分部估值法下給予目標(biāo)價50.44元（前值47.87元），維持“買入”評級。
商業(yè)穩(wěn)定增長，工業(yè)預(yù)計全年實現(xiàn)正增長
1）商業(yè)：1-3Q22收入189.7億元（+9.8%yoy），我們預(yù)計全年收入增長5-10%；2）工業(yè)：1-3Q22收入+5.3%yoy，扣非歸母凈利潤+0.9%yoy，其中3Q22收入+14.0%yoy，連續(xù)2個季度正增長（1Q22/2Q22收入-9.7%/+16.2% yoy）。展望全年，我們預(yù)計嗎替麥考酚酯受第七批集采影響（我們預(yù)計11月執(zhí)行）小幅下滑，但考慮到百令片集采中標(biāo)貢獻(xiàn)增量，吡格列酮二甲雙胍、吲哚布芬等二線品種高增長，工業(yè)微生物放量，我們預(yù)計全年有望實現(xiàn)10-15%收入增長，23年集采影響消退后有望實現(xiàn)15%+收入增長。
醫(yī)美業(yè)務(wù)：海外醫(yī)美強(qiáng)勢增長，國內(nèi)少女針需求旺盛
1-3Q22公司醫(yī)美業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入13.7億元，+113.7%yoy（剔除華東寧波）：1）海外：1-3Q22 Sinclair海外實現(xiàn)收入7.9億元，+79.7%yoy，其中3Q22在海外市場通脹加劇和物價上漲的壓力下，依舊實現(xiàn)收入3200+萬英鎊，我們預(yù)計22年海外醫(yī)美有望實現(xiàn)10+億元收入，23年有望實現(xiàn)14-15億元收入；2）國內(nèi)：1-3Q22實現(xiàn)收入4.4億元，其中3Q22實現(xiàn)收入1.69億元，我們預(yù)計22年仍有望實現(xiàn)收入6-7億元。23年伴隨少女針放量及多款無創(chuàng)產(chǎn)品獲批，我們預(yù)計板塊利潤有望沖擊翻倍增長。
重磅產(chǎn)品利拉魯肽即將獲批，股權(quán)激勵授予在即
我們預(yù)計公司利拉魯肽降糖有望22年底前后獲批（9M21提交BLA，國產(chǎn)首家），減重有望23年中獲批（7M22提交BLA，國內(nèi)首家）。國內(nèi)市場中，利拉魯肽（僅獲批降糖）21年銷售額約15億元。考慮到當(dāng)前國內(nèi)市場尚無合規(guī)的GLP-1減重產(chǎn)品，公司利拉魯肽獲批后，有望憑借強(qiáng)大的醫(yī)院+醫(yī)美機(jī)構(gòu)渠道快速上量，保守估計23年有望貢獻(xiàn)5+億元收入，峰值有望達(dá)30+億元。公司股權(quán)激勵草案已于8/30股東大會決議通過，首次授予在即，業(yè)績考核對應(yīng)22/23/24年扣非端增速分別不低于7/15/22%，逐年提速。我們認(rèn)為股權(quán)激勵草案落地有助于調(diào)動員工積極性，彰顯公司長期發(fā)展信心。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，產(chǎn)品降價的風(fēng)險，研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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