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事件
　　三全食品發(fā)布2022年三季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌利潤(rùn)超預(yù)期，盈利能力提升
　　公司2022Q1-Q3營(yíng)收53.35億元（同增5%），歸母凈利潤(rùn)5.26億元（同增36%）。其中2022Q3營(yíng)收15.14億元（同增5.1%），系疫情緩解下C端需求增長(zhǎng)放緩所致；歸母凈利潤(rùn)0.95億元（同減12%），扣非凈利潤(rùn)0.85億元（同增52%），系政府補(bǔ)助增加及持續(xù)推新所致。毛利率2022Q1-Q3為28.56%（同增2pct），其中2022Q3為25.23%（同增1pct），系精細(xì)化管理降低成本及新品增長(zhǎng)提升盈利能力所致。凈利率2022Q1-Q3為9.86%（同增2pct），其中2022Q3為6.25%（同減1pct），系銷售費(fèi)用率同增0.2pct、管理費(fèi)用率同減0.3pct所致。
　　▌產(chǎn)品渠道持續(xù)優(yōu)化，利潤(rùn)有望釋放
　　公司積極提升盈利能力，渠道端持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，推進(jìn)直營(yíng)向經(jīng)銷轉(zhuǎn)變，加速渠道下沉并積極布局新渠道及新業(yè)態(tài)。產(chǎn)品端繼續(xù)優(yōu)化存量產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大次新品規(guī)模，針對(duì)年輕消費(fèi)群體及新興消費(fèi)需求持續(xù)產(chǎn)品推新。供應(yīng)鏈方面結(jié)合區(qū)域產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，合理調(diào)整生產(chǎn)布局，實(shí)施精細(xì)化管。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　根據(jù)三季報(bào)，我們略調(diào)整2022-2024年EPS為0.94/1.08/1.24元（前值為0.85/0.98/1.13元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16/14/12倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情拖累消費(fèi)、新品推廣不及預(yù)期、股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)不及預(yù)期、餐飲市場(chǎng)推進(jìn)不及預(yù)期等。