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 Q3單季歸母凈利高增，剔除股權(quán)支付費(fèi)用影響單季歸母利潤(rùn)同比增78%；Q3單季毛利率31.7%，同比/環(huán)比提升3.3/1.6pct；三季度末存貨達(dá)8.2億元，印證飽滿訂單和生產(chǎn)狀態(tài)；維持“買入”。
　　逐步從不利外部環(huán)境中恢復(fù)，Q3單季歸母凈利高增
　　1-9月公司收入14.85億元同比降1.24%，歸母凈利潤(rùn)1.17億元同比降22.82%；Q3單季度收入6.12億元同比增17.21%，歸母凈利潤(rùn)0.65億元同比增45.04%。
　　7月公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，報(bào)告期內(nèi)股份支付費(fèi)用為1730萬(wàn)元，在考慮相關(guān)所得稅費(fèi)后對(duì)歸母凈利潤(rùn)的影響為1450萬(wàn)元，剔除該影響后前三季度歸母凈利潤(rùn)為1.31億元同比降13.25%，Q3單季歸母凈利潤(rùn)為0.79億元同比增77.63%。
　　報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.02億元，同比增加64.3%，主要系客戶應(yīng)收賬款回款增加及項(xiàng)目預(yù)收款增加所致，體現(xiàn)公司現(xiàn)金流管理成效。
　　毛利率持續(xù)改善，費(fèi)用有效控制，凈利率明顯提升
　　1-9月公司毛利率為30.0%，同比下降0.4pct；Q3單季毛利率31.7%，同比提升3.3pct，環(huán)比提升1.6pct；公司毛利率從Q2開始恢復(fù)，Q3單季進(jìn)一步提升，幅度超市場(chǎng)預(yù)期，我們判斷系：1）公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、改進(jìn)運(yùn)營(yíng)管理模式；2）公司儲(chǔ)能等產(chǎn)品占比提升；3）大宗價(jià)格下降帶來(lái)的積極影響等。我們認(rèn)為隨著公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占比的持續(xù)提升和公司降本增效的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)毛利率有望進(jìn)一步提升。
　　1-9月公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為1.33、0.72、1.24億元，同比增長(zhǎng)10.7%、21.4%、23.8%，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用合計(jì)同比增長(zhǎng)17.6%，考慮到1-9月公司股份支付費(fèi)用1730萬(wàn)元，簡(jiǎn)單剔除股份支付費(fèi)用后公司銷售+管理+研發(fā)費(fèi)用合計(jì)同比增11.5%，費(fèi)用端有效控制。
　　1-9月公司凈利率7.6%，同比下降2.2pct，Q3單季公司凈利率10.4%，同比提升2.1pct，環(huán)比提升2.5pct，剔除股權(quán)支付費(fèi)用后，Q3單季凈利率達(dá)12.8%，是2020Q3以來(lái)單季最高水平。
　　儲(chǔ)能溫控龍頭，持續(xù)充分受益儲(chǔ)能行業(yè)需求爆發(fā)
　　儲(chǔ)能溫控液冷方案快速滲透，儲(chǔ)能溫控量?jī)r(jià)齊升空間廣闊，行業(yè)高速增長(zhǎng)。
　　公司是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能溫控龍頭，2012年就開始布局儲(chǔ)能溫控產(chǎn)品領(lǐng)域，具備突出的know how積累和客戶優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)集成商客戶全面覆蓋，并且已經(jīng)突破海外集成商客戶，同時(shí)搭建了全球化的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步支撐全球銷售，此外公司持續(xù)拓展產(chǎn)品矩陣進(jìn)行端到端布局，推出液冷快速連接器等產(chǎn)品進(jìn)一步增強(qiáng)客戶粘性和產(chǎn)品價(jià)值，2021年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入3.37億元，2022年H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入2.5億元同比增68%，未來(lái)將持續(xù)充分受益行業(yè)需求爆發(fā)。
　　投資建議
　　截至三季度末，公司存貨達(dá)到8.2億元，較二季度末的5.4億元大幅增長(zhǎng)，主要系公司發(fā)出商品、未結(jié)算項(xiàng)目的合同履約成本及備貨增加所致，印證公司飽滿的訂單和生產(chǎn)狀態(tài)?？紤]到疫情對(duì)于數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)的影響，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)2.36億元、3.31億元、4.68億元，同比增15%、40%、42%，對(duì)應(yīng)PE 67倍、48倍、34倍，維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情、原材料短缺等影響超預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率降低的風(fēng)險(xiǎn)等。