>> 華泰證券-中谷物流(603565)內(nèi)貿(mào)運(yùn)價堅挺，3Q22盈利向好-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
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內(nèi)貿(mào)市場堅挺，3Q22運(yùn)價同比保持增長；四季度旺季，運(yùn)價環(huán)比有望提升
中谷物流發(fā)布前三季度業(yè)績：1）營業(yè)收入同比增長25.2%至109.0億元；2）歸母凈利同比增長41.5%至22.0億元。其中，第三季度歸母凈利6.5億元，同比增長45.2%。盡管全球經(jīng)濟(jì)疲軟、外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價大幅下挫。內(nèi)貿(mào)集裝箱市場相對堅挺，運(yùn)價波動小于外貿(mào)市場?？紤]全球宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨較多不確定性，我們下調(diào)2022/2023/2024年凈利預(yù)測3%/2%/8%至29.3億/28.1億/27.4億元；基于9.4x 2022EPE，下調(diào)目標(biāo)價13%至19.4元（公司上市以來PE均值13.3x減1個標(biāo)準(zhǔn)差，估值折價主因公司盈利增速較歷史放緩），維持“買入”評級。
三季度內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價均值環(huán)比下滑4.8%，同比增長3.3%
盡管受需求疲軟和外貿(mào)集運(yùn)市場景氣度下行影響，年初至今（1月1日-10月14日）泛亞內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價指數(shù)（PDCI）均值同比增長18%，主因內(nèi)貿(mào)集運(yùn)市場高集中度和運(yùn)力緊缺，支撐運(yùn)價。其中，第三季度PDCI均值環(huán)比下滑4.8%，同比增長3.3%。展望四季度，我們預(yù)計受季節(jié)性旺季驅(qū)動，內(nèi)貿(mào)運(yùn)價環(huán)比有望提升。
1-8月全國累計內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量同比增長0.2%
根據(jù)中國港口協(xié)會數(shù)據(jù)，1-8月全國累計集裝箱吞吐量同比增長3.5%，其中內(nèi)貿(mào)/外貿(mào)集裝箱吞吐量同比分別增長0.2%/4.8%。多式聯(lián)運(yùn)方面，1-8月全國累計海鐵聯(lián)運(yùn)、水水中轉(zhuǎn)、國際中轉(zhuǎn)集裝箱吞吐量同比分別增長19.4%/8.3%/14.1%，增速向好，凸顯多式聯(lián)運(yùn)物流市場需求的增長。
多式聯(lián)運(yùn)物流發(fā)展及自有船運(yùn)力規(guī)模增加，推升公司盈利能力
中谷物流依托港口資源及航線網(wǎng)絡(luò)逐步向兩端陸路運(yùn)輸延伸，聯(lián)通鐵路網(wǎng)絡(luò)、公路網(wǎng)絡(luò)，形成多式聯(lián)運(yùn)物流平臺，產(chǎn)業(yè)觸角從沿海、沿江省市經(jīng)濟(jì)腹地不斷向內(nèi)陸延伸。運(yùn)力方面，截至中報公司擁有18艘新造船訂單，自有運(yùn)力增加，將有望降低公司單箱成本，推升盈利水平。前三季度，公司毛利率和凈利率分別為22.3%/20.2%，較上年同期提升4.1pct/2.3pct。
風(fēng)險提示：1）疫情持續(xù)時間超預(yù)期；2）經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期；3）船舶供給高于預(yù)期；4）租金成本高于預(yù)期；5）政策風(fēng)險。
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