>> 方正證券-TCL科技(000100)行業(yè)周期觸底，靜待需求拐點-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
747KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳文吉,呂卓陽 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收1265.76億元，同比增長4.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.81億元，同比下降96.92%。Q3單季實現(xiàn)營收420.15億元，同比下降9.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤-3.83億元，同比下滑116.59%。
推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)下行周期龍頭地位穩(wěn)固。前三季度TCL華星實現(xiàn)顯示面板銷售面積3267萬平方米，同比增加14.72%，車載、商用顯示等非TV類業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。受下游市場萎靡影響，報告前期價格持續(xù)下探，半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入521.0億元，同比下降21.7%。公司向?qū)崿F(xiàn)全球領(lǐng)先的戰(zhàn)略目標(biāo)逐步靠攏。大尺寸領(lǐng)域中的8K120HZ高端面板、交互面板和數(shù)字標(biāo)牌市場份額持續(xù)引領(lǐng)全球，65和75寸全球份額穩(wěn)居第二，拼接屏市場份額進(jìn)入全球前三。而在中小尺寸領(lǐng)域，公司加快AR/VR產(chǎn)品布局，進(jìn)一步完善產(chǎn)品序列，實現(xiàn)IT高端細(xì)分市場的快速增長，LTPS平板出貨量全球第一，LTPS筆電產(chǎn)品出量排名第二，LTPS車載出貨增長顯著。目前公司新增多家品牌客戶，t4項目一期也已順利達(dá)產(chǎn)，我們認(rèn)為隨著22Q4面板價格全線止跌回升，公司盈利能力有望回升。
根據(jù)Witsview最新數(shù)據(jù)顯示，10月下旬TV面板價格已全線止跌，各尺寸報價均上漲1美元。我們認(rèn)為經(jīng)過各大面板廠長達(dá)數(shù)月的減產(chǎn)，當(dāng)前業(yè)內(nèi)的庫存水位已顯著降低，主要面板生產(chǎn)商的限產(chǎn)保價措施取得階段性成效，產(chǎn)業(yè)周期觸底信號明顯，預(yù)計四季度價格有望溫和回升（雙十一、卡塔爾世界杯等帶動下游品牌商拉貨）。
半導(dǎo)體光伏及材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴張順利，中環(huán)半導(dǎo)體經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提高。2022年1-8月份國內(nèi)市場月新增裝機44.47GW，同比增長102%，同時受地緣政治、俄烏沖突、能源短缺等因素的影響，海外需求超預(yù)期，1-8月大陸組件出口113.4GW，同比增長81%。在此背景下，TCL中環(huán)實現(xiàn)營業(yè)收入498.4億元，同比增長71.35%，實現(xiàn)凈利潤54.9億元，同比增長68.94%，對公司整體營收利潤的貢獻(xiàn)持續(xù)攀升。其中，單晶整體產(chǎn)能已至128GW，單爐月產(chǎn)能力再創(chuàng)新高，單位材料出片數(shù)顯著領(lǐng)先行業(yè)水平。同時，公司與合作伙伴投資并開工建設(shè)10萬噸顆粒硅、硅基材料項目及1萬噸的電子級多晶硅項目，不斷加強與生態(tài)伙伴戰(zhàn)略協(xié)同，布局鎖定上游核心資源。
投資評級與估值：我們預(yù)計2022-2024年公司營收分別為1653.87、1803.21、2035.94億元，歸母凈利潤分別為1.79、33.83、58.71億元，EPS分別為0.01元、0.24元、0.42元，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：面板下游需求持續(xù)萎靡，新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期，硅料價格波動等。
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