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事件：10月21日，公司公布2022年第三季度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司第三季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2103.40億元，同比增長(zhǎng)186.72%；凈利潤(rùn)175.92億元，同比增長(zhǎng)126.95%；扣非后凈利潤(rùn)160.38億元，同比增長(zhǎng)142.87%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額259.68億元，同比下降9.48%；基本每股收益7.47元。其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收973.69億元，同比增長(zhǎng)232.47%；凈利潤(rùn)94.23億元，同比增長(zhǎng)188.42%；扣非后凈利潤(rùn)89.71億元，同比增長(zhǎng)234.70%；基本每股收益3.88元。2022年前三季度，公司非經(jīng)常損益合計(jì)15.53億元，其中政府補(bǔ)助16.06億元。公司第三季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期，主要系三大主營(yíng)業(yè)務(wù)受益于下游高增長(zhǎng)帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷量增加，且公司全球動(dòng)力電池市占率顯著提升。公司是全球領(lǐng)先的新能源科技公司，主營(yíng)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
　　我國(guó)新能源汽車行業(yè)景氣持續(xù)向上。汽車行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)為電動(dòng)化和智能化，新能源汽車行業(yè)景氣度將持續(xù)向上。具體至我國(guó)新能源汽車銷量，2021年合計(jì)銷售350.72萬輛，同比增長(zhǎng)165.17%，占比13.36%；2022年1-9月為455.8萬輛，同比增長(zhǎng)112.69%，占比23.42%，且月度銷量和占比總體持續(xù)新高，結(jié)合中汽協(xié)預(yù)測(cè)屢創(chuàng)市場(chǎng)預(yù)期，保守預(yù)計(jì)全年將超600萬輛。伴隨新能源汽車銷售增長(zhǎng)，2022年1-8月，我國(guó)新能源汽車動(dòng)力電池合計(jì)裝機(jī)162.08GWh，同比增長(zhǎng)112.31%。結(jié)合政策導(dǎo)向、新能源汽車行業(yè)驅(qū)動(dòng)力逐步轉(zhuǎn)變至強(qiáng)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，以及消費(fèi)者對(duì)新能源汽車認(rèn)同度持續(xù)提升，總體預(yù)計(jì)我國(guó)新能源汽車仍將高增長(zhǎng)，行業(yè)景氣持續(xù)向上。
　　公司動(dòng)力電池業(yè)績(jī)倍增，預(yù)計(jì)將持續(xù)。公司主營(yíng)產(chǎn)品為動(dòng)力電池系統(tǒng)，近年其營(yíng)收持續(xù)高增長(zhǎng)，由2014年的7.15億元增至2021年的914.91億元，2014-200年?duì)I收占比在80%左右，2021年和2022年上半年回落至約70%，占比回落主要系公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng)后營(yíng)收占比顯著提升。2022年上半年，公司動(dòng)力電池系統(tǒng)營(yíng)收791.43億元，同比增長(zhǎng)159.9%。公司動(dòng)力電池業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要邏輯包括：一是我國(guó)及全球新能源汽將持續(xù)增長(zhǎng)；二是公司在動(dòng)力電池領(lǐng)域具備顯著行業(yè)地位。據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)，2017-2021年公司裝機(jī)連續(xù)5年穩(wěn)居全球行業(yè)龍頭，其中2022年上半年全球占比34.8%，同比顯著提升6.2個(gè)百分點(diǎn)。三是公司長(zhǎng)期研發(fā)投入形成的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和上下游協(xié)同效應(yīng)。公司持續(xù)在新能源礦產(chǎn)資源和上游材料領(lǐng)域布局，以保障供應(yīng)鏈安全及穩(wěn)定。四是優(yōu)質(zhì)客戶資源。借助優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，如公司發(fā)布第三代CTP—麒麟電池，能量密度可達(dá)255Wh/Kg，續(xù)航可達(dá)1000公里，可支持5分鐘快速熱啟動(dòng)及10分鐘快充，公司擁有最高廣泛的優(yōu)質(zhì)客戶群體，與特斯拉、現(xiàn)代、戴姆勒、長(zhǎng)城汽車、蔚來等深度合作。
　　公司鋰電池材料營(yíng)收占比總體穩(wěn)定，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司鋰電池材料業(yè)務(wù)主要對(duì)廢舊電池中的鎳、鈷、錳等金屬材料進(jìn)行回收用于生產(chǎn)三元前驅(qū)體、碳酸鋰等材料，同時(shí)通過多種方式對(duì)鋰、鈷、鎳等相關(guān)礦產(chǎn)資源進(jìn)行投資與開發(fā)。2022年上半年，公司鋰電池材料營(yíng)收136.70億元，同比增長(zhǎng)174.15%，在公司營(yíng)收中占比12.10%，且近年占比總體在12%左右，主要系量?jī)r(jià)齊升。截止2022年6月底：公司鋰電池材料—正極及相關(guān)材料產(chǎn)能22.92萬噸，產(chǎn)能利用率94.28%，產(chǎn)量21.60%，在建產(chǎn)能17.83萬噸。
　　公司儲(chǔ)能電池爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)占比將持續(xù)提升。2020年以來，公司儲(chǔ)能電池業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136.24億元，同比增長(zhǎng)601.02%；2022年上半年為127.36億元，同比增長(zhǎng)174.15%，在公司中的營(yíng)收占比由2018年的0.64%大幅提升至2022年上半年的11.27%。公司儲(chǔ)能電池業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯包括：一是國(guó)內(nèi)外政策大力扶持。如我國(guó)發(fā)改委等出臺(tái)了系列政策，包括開展儲(chǔ)能容量電費(fèi)試點(diǎn)及參與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易試點(diǎn)，各方積極開展可再生能源配儲(chǔ)能或共享儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)。工信部統(tǒng)計(jì)：2022年上半年，我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池產(chǎn)量32GWh，同比增長(zhǎng)113.3%。二是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司儲(chǔ)能電池產(chǎn)品可用于發(fā)電領(lǐng)域，為太陽能或風(fēng)能發(fā)電提供儲(chǔ)能配套，以及應(yīng)用于輸配電和用電領(lǐng)域，包括工業(yè)企業(yè)儲(chǔ)能、商業(yè)樓宇及數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能、儲(chǔ)能充電樁、家用儲(chǔ)能等，下游場(chǎng)景廣闊，且可提供從電芯部件到完整儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的全系列產(chǎn)品。三是優(yōu)質(zhì)客戶。國(guó)內(nèi)與國(guó)家能源集團(tuán)、國(guó)電投、中國(guó)華電、三峽集團(tuán)等頭部能源企業(yè)形成戰(zhàn)略合作；海外與Nextera、Fluence、Tesla等國(guó)際前十大儲(chǔ)能客戶深度開展業(yè)務(wù)。結(jié)合政策導(dǎo)向、下游需求及公司優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司儲(chǔ)能電池業(yè)績(jī)?nèi)詫⒏咴鲩L(zhǎng)且占比將提升。
　　公司盈利能力大幅回落，預(yù)計(jì)全年仍將承壓。2022年前三季度，公司銷售毛利率18.95%，同比大幅回落8.56個(gè)百分點(diǎn)，主要系上游原材料價(jià)格大幅上漲；2022年第三季度為19.27%，環(huán)比第二季度略降2.58個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品盈利顯示：2022年上半年，動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售毛利率為15.04%，同比回落7.96個(gè)百分點(diǎn)；鋰電池材料20.65%，同比回落0.50個(gè)百分點(diǎn)；儲(chǔ)能系統(tǒng)6.43%，同比大幅回落30.17個(gè)百分點(diǎn)，其中動(dòng)力電池和儲(chǔ)能盈利回落主要系上游原材料價(jià)格大幅上漲，但產(chǎn)品提價(jià)滯后。公司