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事件:
　　華能國際發(fā)布2022年三季度報：
　　1) 2022年前三季度，公司實現收入1839.5億元，同比增長27%；實現歸母凈利潤-39.4億元，上年同期為10.5億元；實現扣非后歸母凈利潤-50.6億元，上年同期為4.75億元（注：上年度數據均為調整后數據，下同）。
　　2) 2022Q3公司實現收入670.8億元，同比增長34%；實現歸母凈利潤-9.3億元，上年同期為-34.0億元；實現扣非后歸母凈利潤-12.3億元，上年同期為-35.6億元。
　　投資要點:
　　上網電量增長+電價環(huán)比略增，Q3收入同比+34%。從電量來看，2022Q3公司上網電量1236億千瓦時，同比+6.9%。其中，煤機受高溫天氣影響，實現上網電量1081億千瓦時，同比+5.0%；燃機/風電/光伏上網電量74/58.5/18億千瓦時，同比+6.6%/37.9%/82.2%。從電價來看，2022年前三季度，公司平均上網電價507.0元/兆瓦時，同比增長21.3%，較2022H1增長1.3元/兆瓦時。
　　Q3虧損面環(huán)比縮窄，煤價仍處高位壓制業(yè)績。2022Q3公司歸母凈利潤-9.3億元，較上年同期的-34億元和2022Q2的-20.5億元改善明顯。Q3虧損主要是因為煤價仍處高位。據中電聯(lián)，10月中旬秦皇島5500大卡動力煤成交價1542元/噸，較6月底提升23%。展望Q4，強監(jiān)管背景下，長協(xié)煤兌現率有望繼續(xù)提升，拉動公司業(yè)績改善。
　　Q3新能源新增裝機48萬千瓦。2022Q3公司風電/光伏新增裝機20.3/28.2萬千瓦，合計新增裝機48萬千瓦；前三季度風電/光伏累計新增裝機215/142萬千瓦，合計357萬千瓦。
　　盈利預測和投資評級：受煤價持續(xù)處于高位影響，公司Q3虧損，我們下調2022年盈利預測。但考慮到強監(jiān)管下長協(xié)煤兌現率有望提升，Q4業(yè)績有望改善；同時，未來若煤價下行，公司業(yè)績改善空間較大。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為-25.4/95.9/109.4億元，2023-2024年PE分別為13/12倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：政策推進不及預期；新增裝機不及預期；煤炭價格大幅上漲；電價下調；行業(yè)競爭加劇等。