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事件
　　 10月25日，公司發(fā)布2022年三季報，前三季度歸母凈利潤217.3億元，同比增長265.5%。其中Q3歸母凈利潤95.07億元，同比增長219%，環(huán)比增長35%，貼業(yè)績預告上限，高預期下略超預期。
　　業(yè)績簡評
　　行業(yè)高景氣+新產能爬坡放量，驅動硅料業(yè)務量利齊升。Q3行業(yè)持續(xù)高景氣，硅料價格持續(xù)上漲，公司包頭二期產能快速爬產貢獻增量，硅料產品量利齊升，測算公司Q3出貨約7萬噸，權益出貨5.6-5.8萬噸，盈利能力持續(xù)提升。10月24日硅片龍頭最新報價持穩(wěn)，能源局公布9月國內新增裝機環(huán)增21%至8.13GW，在硅料產出不斷增加的背景下，下游組件排產持續(xù)提升、內需在組件價格高位啟動拉貨，反映出Q4增量需求的價格承受力或超預期，行業(yè)Q4高價位放量趨勢明確，有望驅動：1）Q4量價表現(xiàn)超預期；2）市場對2023年行業(yè)規(guī)模與景氣度一致預期的上修。
　　大尺寸PERC供需改善，電池片盈利持續(xù)擴張。Q3公司多次上調電池片報價，在硅片價格持穩(wěn)/漲幅已被上一輪電池漲價覆蓋的背景下，調價頻率和幅度均較超預期，測算公司Q3大尺寸電池片盈利擴張至約6分/W，出貨10-11GW。10月25日公司公布最新電池片報價，各型號厚度減薄5μm后與上次報價持平，測算成本下降/盈利擴張約1.5分/W，繼續(xù)驗證我們此前提出的：電池片環(huán)節(jié)（尤其是大尺寸PERC）在相對上下游供需關系持續(xù)改善的背景下，有望實現(xiàn)盈利能力持續(xù)擴張。在2023年需求預期有望上修、而電池片擴產仍相對收斂的狀態(tài)下，此輪電池片維持高盈利的周期或長于往年。
　　 25GW組件擴產落地，看好公司組件業(yè)務快速擴張及盈利兌現(xiàn)。9月22日公司公告擬在鹽城投資40億元建設25GW高效光伏組件項目，隨國內接連中標央國企組件招標項目、海外獲TüV北德實驗室認可資質證書，公司組件業(yè)務布局逐漸清晰、進展順利，即以國內央企訂單快速上量，同時加快認證開拓海外市場，高效擴產支撐銷量提升。我們認為，公司憑借硅料和電池片雙龍一的行業(yè)地位，以及優(yōu)質的產品可靠性和品牌力，有望實現(xiàn)組件業(yè)務在合理盈利的情況下快速放量。
　　盈利調整與投資建議
　　微調22-24年凈利潤至277、211、245億元，對應EPS為6.16、4.68、5.45元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　疫情超預期惡化，行業(yè)擴產規(guī)模超預期，技術路線變化超預期。