>> 光大證券-釩鈦股份(000629)2022年三季報點(diǎn)評：與大連融科深化釩電池合作，產(chǎn)品價格下跌影響Q3利潤-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤 |
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事件：公司于2022年10月25日發(fā)布2022年三季報，實(shí)現(xiàn)113.87億元，同比增長4.39%；歸屬于上市公司股東凈利潤12.27億元，同比增長10.3%。同時公司公告，公司與國家電投集團(tuán)西南能源研究院有限公司、大連融科儲能集團(tuán)股份有限公司于近日簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》。
點(diǎn)評：
釩鈦產(chǎn)品價格下跌拖累Q3凈利潤。2022Q3單季度營收31.4億元，環(huán)比下降24%；單季度毛利率13.28%，環(huán)比下降9.44個百分點(diǎn)；歸母凈利潤1.5億元，環(huán)比Q2下降74%；主要系1）產(chǎn)品價格下跌：2022Q3鈦白粉（銳鈦型）平均價1.39萬元/噸，環(huán)比下降21%；鈦白粉（金紅石型）均價1.62萬元/噸，環(huán)比下降25%；五氧化二釩（四川，98%片釩）均價11萬元/噸，環(huán)比下降15%。2）成本環(huán)比降幅低于收入降幅，主要系原料成本上漲所致；3）Q3資產(chǎn)減值損失6838萬元，主要為鈦產(chǎn)品價格下滑計(jì)提的存貨跌價準(zhǔn)備。
與大連融科釩電池合作再進(jìn)一步。公司此次與大連融科、國電投西南院簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將致力于全釩液流電池儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃編制、項(xiàng)目合作共建、商業(yè)模式創(chuàng)新和創(chuàng)新聯(lián)盟組建。此前，2021年9月公司與大連融科達(dá)成戰(zhàn)略合作，并于10月簽訂釩儲能介質(zhì)委托加工協(xié)議；2022年10月，公司與大連融科合建四川釩融儲能，建設(shè)年產(chǎn)6.2萬立方米電解液項(xiàng)目，此次戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽訂，將進(jìn)一步深化與大連融科合作關(guān)系。
全釩液流電池項(xiàng)目加速落地。由大連融科承建的首個國家級全釩液流電池示范項(xiàng)目的一期100MW/400MWh已進(jìn)入并網(wǎng)最后階段，并將正式投入使用。9月以來，全釩液流電池項(xiàng)目建設(shè)呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢。1）9月17日，中核匯能發(fā)布1GWh全釩液流電池招標(biāo)項(xiàng)目；2）10月1日，新疆吉木薩爾縣100萬千瓦光伏+25萬千瓦/100萬千萬時全釩液流儲能項(xiàng)目集中開工儀式，項(xiàng)目由三峽能源新疆分公司建設(shè)。2023年將有多個大型全釩液流電池項(xiàng)目落地。
盈利預(yù)測、估值與評級：由于三季度鈦白粉價格下跌明顯，我們下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，以2022/2023/2024年鈦白粉價格分別為1.55/1.5/1.46萬元/噸，預(yù)計(jì)2022/2023/2024年歸母凈利潤為16.7/19.9/24.5億元（較前次預(yù)測下調(diào)幅度分別為13.5%/11.7%/4.0%），同比增長25%/19%/23%，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為26/22/18倍。我們認(rèn)為受益于全釩液流電池的發(fā)展，公司釩制品的價值有望重估，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：釩、鈦等產(chǎn)品價格大幅回落風(fēng)險；電解液合作項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
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