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 2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.24億元，環(huán)增4.49%，處于業(yè)績(jī)預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。2022年前三季度公司營(yíng)收222.86億元，同增60.64%；歸母凈利10.85億元，同增41.74%。2022年Q3公司營(yíng)收80.56億元，同增46.01%，環(huán)增1.96%；歸母凈利4.24億元，同增52.88%，環(huán)增4.49%；扣非歸母凈利3.03億元，同增26.44%，環(huán)增10.58%。
　　 22Q3出貨環(huán)增15%+，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司前三季度出貨16萬噸+，我們預(yù)計(jì)Q3公司前驅(qū)體出貨6萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)15%+，符合市場(chǎng)預(yù)期；公司10月排產(chǎn)持續(xù)向上，我們預(yù)計(jì)公司全年出貨預(yù)計(jì)24-25萬噸，同比增長(zhǎng)40%+，公司年底達(dá)33萬噸前驅(qū)體+3萬噸四鈷產(chǎn)能，23年出貨我們預(yù)計(jì)達(dá)35萬噸+，維持50%增長(zhǎng)。此外，公司貴州年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵項(xiàng)目加速建設(shè)，9月進(jìn)入安裝期，我們預(yù)計(jì)年底一期10萬噸產(chǎn)能完成建設(shè)，23年Q1開始逐步投產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　 22Q3受鈷庫存跌價(jià)影響，單噸盈利0.5萬元/噸，Q4有望恢復(fù)正常，一體化進(jìn)一步貢獻(xiàn)盈利增量。盈利方面，我們測(cè)算公司Q3單噸扣非利潤(rùn)0.5萬元，環(huán)比略降，主要系高價(jià)硫酸鈷庫存跌價(jià)影響1億元左右利潤(rùn)，若加回，則Q3扣非利潤(rùn)中樞預(yù)計(jì)4億元，對(duì)應(yīng)單噸扣非利潤(rùn)0.65萬元左右，環(huán)比增長(zhǎng)20%+，其中硫酸鎳自供比例由22Q2的30%提升至40%，貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)增量；Q4盈利恢復(fù)正常，且印尼一期1萬噸鎳冶煉產(chǎn)能我們預(yù)計(jì)年底前投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)22年全年單噸扣非單噸利潤(rùn)提升至0.6萬元左右，看明年，公司鎳冶煉產(chǎn)能釋放，硫酸鎳自供比例我們預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升至80%+，單噸利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于Q3業(yè)績(jī)受庫存跌價(jià)影響，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至17.5/33.0/46.4億元（原預(yù)期為18.0/33.0/46.4億元），同增87%/89%/40%，對(duì)應(yīng)22-24年27x/14x/10xPE，考慮公司為國(guó)內(nèi)第一大前驅(qū)體廠商，且23年產(chǎn)能釋放，量利雙升，仍能維持80%+增速，我們給予2023年25xPE，目標(biāo)價(jià)135.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期，銷量及政策不及預(yù)期