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■事件：嘉益股份公布2022Q3業(yè)績(jī)公告。公司2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入3.8億元，YoY+116.2%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)8114萬(wàn)元，YoY+183.8%；實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)9102萬(wàn)，YoY+236.6%。Q3嘉益收入端受益于海外需求旺盛，業(yè)績(jī)端受益于人民幣貶值，業(yè)績(jī)?cè)诟呋鶖?shù)下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　■美國(guó)保溫杯需求保持旺盛推動(dòng)收入增長(zhǎng)：嘉益Q3整體收入保持高增，主要受益于國(guó)外銷(xiāo)售訂單大幅增長(zhǎng)，主要表現(xiàn)在戶(hù)外活動(dòng)熱度持續(xù)高漲，以及遠(yuǎn)程通勤及咖啡店自帶杯業(yè)務(wù)的不斷恢復(fù)所帶動(dòng)。根據(jù)CEIC的數(shù)據(jù)，七、八兩月美國(guó)單月保溫杯進(jìn)口額均為1.3億美元，同比增長(zhǎng)分別為90%和100%，說(shuō)明美國(guó)保溫杯需求仍保持旺盛。后續(xù)，我們認(rèn)為美國(guó)逐漸結(jié)束居家辦公返回公司，戶(hù)外活動(dòng)穩(wěn)步發(fā)展都將推動(dòng)保溫杯在不同使用場(chǎng)景持續(xù)滲透。
　　■人民幣貶值利好業(yè)績(jī)表現(xiàn)：公司大部分業(yè)務(wù)為海外OEM業(yè)務(wù)且超過(guò)7成業(yè)務(wù)來(lái)自美國(guó)，Q3因人民幣兌美元匯率貶值產(chǎn)生較大匯兌收益，利好Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　■大客戶(hù)PMIQ3銷(xiāo)售額高增，進(jìn)一步帶動(dòng)嘉益收入表現(xiàn)：根據(jù)嘉益半年報(bào)披露，公司51%的收入來(lái)自美國(guó)杯壺品牌運(yùn)營(yíng)商PMI（Pacific Market International）。PMI旗下自主品牌Stanley Q3銷(xiāo)售表現(xiàn)強(qiáng)勁，其Iceflow系列保溫杯在亞馬遜平臺(tái)銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)高增，6-9月銷(xiāo)售額6964萬(wàn)美元，YoY+480%。另外，PMI自2020年起成為星巴克北美市場(chǎng)杯壺產(chǎn)品獨(dú)家運(yùn)營(yíng)商，杯壺產(chǎn)品在星巴克渠道不斷滲透。嘉益是PMI主要的杯壺生產(chǎn)商，我們認(rèn)為隨著Stanley產(chǎn)品的持續(xù)放量及星巴克渠道的不斷滲透，將為嘉益帶來(lái)穩(wěn)定的訂單支撐。
　　■Q3盈利能力持續(xù)提升，人民幣貶值增厚業(yè)績(jī)：公司Q3凈利率21.4%，同比+5.1pct，盈利能力持續(xù)提升，主要因?yàn)?）不銹鋼原材料價(jià)格下行，以及美元升值共同拉動(dòng)毛利率，Q3毛利率35.1%，同比+6.7pct。2）公司業(yè)務(wù)以外銷(xiāo)為主，Q3嘉益因人民幣貶值產(chǎn)生較大匯兌收益，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2483萬(wàn)元（去年同期為87萬(wàn)元），增厚公司業(yè)績(jī)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.0%，同比-3.8pct。后續(xù)，人民幣兌美元匯率Q4至今持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將持續(xù)利好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　■Q3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持高增：公司Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額9789萬(wàn)元，YoY+317.5%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯著提升，主要因?yàn)槭杖敫咴鱿禄乜钅芰Φ玫奖３?，Q3公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金3.7億元，YoY+125%。另外，公司前九個(gè)月貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)余額4.0億元，YoY+25.0%，流動(dòng)資金保持充裕。
　　■投資建議：嘉益股份是保溫杯壺制造領(lǐng)先企業(yè)，海外大客戶(hù)持續(xù)發(fā)力支撐公司業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)公司2022~2023年的EPS分別為2.37/2.46元，首次給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)42.7元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。