久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收8.07億元，同比+30.6%；歸母凈利0.67億元，同比-5.6%；扣非歸母凈利0.63億元，同比-6.3%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營收2.96億元，同比+33.4%，環(huán)比+31.9%；歸母凈利0.27億元，同比3.7%，環(huán)比+152.6%；扣非歸母凈利0.25億元，同比-9.1%，環(huán)比+170.3%。
　　分析判斷:
　　22Q3同環(huán)比向上馬達(dá)鐵芯加速放量
　　營收端：2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營收2.96億元，同比+33.4%，環(huán)比+31.9%，同環(huán)比向上預(yù)計(jì)主因：1）2022Q3商用車市場產(chǎn)銷同比降幅收窄、環(huán)比向上，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022Q3輕卡產(chǎn)量37.25萬輛，同比-10.4%，環(huán)比+5.1%；2）馬達(dá)鐵芯核心客戶2022Q3產(chǎn)銷同環(huán)比大幅提升。
　　利潤端：2022Q3公司主營業(yè)務(wù)毛利率19.1%，同比-6.3pct，環(huán)比+2.7pct，同比下滑較多預(yù)計(jì)主因收入結(jié)構(gòu)變化、低毛利水平的馬達(dá)鐵芯業(yè)務(wù)（相較于EGR業(yè)務(wù)毛利率）占比提升所致。但在營收快速增長拉動(dòng)之下，單2022Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.27億元，同比-3.7%，環(huán)比+152.6%，基本符合我們預(yù)期。
　　費(fèi)用端：2022Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別1.2%/3.5%/3.7%/1.3%，同比分別-0.6、-2.2、+0.2、+0.1pct，環(huán)比分別-0.1、-1.8、-1.0、-0.7pct。
　　預(yù)計(jì)2022Q4環(huán)比進(jìn)一步提升。1）EGR業(yè)務(wù)：隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，商用車行業(yè)供應(yīng)鏈、物流、整車生產(chǎn)恢復(fù)常態(tài)，疊加消費(fèi)信心恢復(fù)、基建和物流需求提升，商用車市場正迎來回暖勢頭；混動(dòng)EGR獲國內(nèi)混動(dòng)汽車領(lǐng)頭羊企業(yè)兩大平臺項(xiàng)目定點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)現(xiàn)已進(jìn)入量產(chǎn)快速爬坡階段；2）馬達(dá)鐵芯業(yè)務(wù)：核心客戶配套量穩(wěn)步提升，7.16億定增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目全額發(fā)行完成，2022年馬達(dá)鐵芯出貨量有望攀升至130萬套+，進(jìn)一步助力公司成長。
　　傳統(tǒng)主業(yè)聚焦EGR國VI升級紅利期
　　公司傳統(tǒng)主業(yè)圍繞EGR板塊，聚焦EGR閥、冷卻器、節(jié)氣門三大核心產(chǎn)品。國IV階段公司市占率一度維持在較高水平，但國V階段受技術(shù)路線調(diào)整影響EGR業(yè)務(wù)短期承壓，2021年起伴隨國VI排放標(biāo)準(zhǔn)全面切換，EGR板塊將迎來政策紅利增長期：
　　1）輕卡：增量主要來源3.5t以上，公司基于原有客戶資源、技術(shù)優(yōu)勢，市占率有望達(dá)60%；
　　2）混動(dòng)：公司推行汽、柴并舉戰(zhàn)略，深入挖掘混合動(dòng)力汽車EGR市場，目前已獲國內(nèi)混動(dòng)汽車領(lǐng)頭羊企業(yè)兩大平臺項(xiàng)目定點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)現(xiàn)已進(jìn)入量產(chǎn)快速爬坡階段，未來有望拓展至更多客戶，持續(xù)受益混動(dòng)汽車滲透；
　　3）重卡：疫情、中美摩擦加速國產(chǎn)替代，公司憑借深厚技術(shù)積淀有望搶占部分市場，部分客戶已處性能測試階段；
　　4）其他：非道路移動(dòng)車輛第四階段排放標(biāo)準(zhǔn)將于2022年12月1日起執(zhí)行，有望于2022Q4起貢獻(xiàn)增量。
　　戰(zhàn)略布局新能源持續(xù)受益汽車電動(dòng)化趨勢
　　馬達(dá)鐵芯配套優(yōu)質(zhì)客戶，加速放量在即。2018年公司收購微研精密，市場、技術(shù)、研發(fā)充分協(xié)同，成功將業(yè)務(wù)范圍延展至新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)馬達(dá)鐵芯領(lǐng)域，目前已經(jīng)正式成為某外資電動(dòng)汽車及能源公司一級供應(yīng)商，2021年5月開始批量生產(chǎn)，并通過聯(lián)合汽車電子間接配套蔚來、上汽、奇瑞、理想、長城等車企，為后續(xù)做大鐵芯產(chǎn)業(yè)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。中長期來看，我們認(rèn)為公司將持續(xù)受益汽車電動(dòng)化趨勢下的行業(yè)高速成長及優(yōu)質(zhì)客戶資源，且遠(yuǎn)期公司亦存向其他高端馬達(dá)鐵芯應(yīng)用領(lǐng)域滲透機(jī)遇。
　　天然氣噴射系統(tǒng)綁定博世，第三業(yè)績增長點(diǎn)。公司自2017年10月起與博世共同開發(fā)“天然氣噴射系統(tǒng)”項(xiàng)目，于2019年10月獲博世供應(yīng)商定點(diǎn)，承接從核心部件“大流量天然氣噴嘴”的制造到天然氣噴射系統(tǒng)總成配套業(yè)務(wù)，2020年10月正式進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段，順應(yīng)商用領(lǐng)域天然氣作為替代燃料大趨勢。
　　投資建議
　　公司深耕EGR業(yè)務(wù)多年，EGR閥、冷卻器、節(jié)氣門三大核心產(chǎn)品有望在國VI階段快速放量；馬達(dá)鐵芯配套優(yōu)質(zhì)客戶，持續(xù)受益汽車電動(dòng)化趨勢；天然氣噴射系統(tǒng)綁定博世。鑒于商用車市場下滑影響，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收由16.86/28.25/38.17億元調(diào)整為14.09/25.81/37.26億元，歸母凈利由1.75/3.28/4.49億元調(diào)整為1.33/2.93/4.21億元，EPS由0.87/1.62/2.22元調(diào)整為0.66/1.45/2.09元，對應(yīng)2022年10月25日29.30元/股收盤價(jià)，PE分別45/20/14倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國VI階段EGR產(chǎn)品市占率低于預(yù)期；國內(nèi)商用車銷量低于預(yù)期；全球及國內(nèi)新能源汽車滲透低于預(yù)期；新能源業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。