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事件
　　公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.52億元，同比增長(zhǎng)55.93%；歸母凈利潤(rùn)5.35億元，同比增長(zhǎng)8.25%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.21億元，同比增長(zhǎng)69.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)9.81%。
　　規(guī)模擴(kuò)張助力公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　前三季度，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因在于公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)品銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)和收購(gòu)的子公司（東寶生物）納入合并報(bào)表范圍等因素所致。其中，東寶生物于2021年9月并表，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88億元、Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.30億元。從盈利能力來(lái)看，公司前三季度毛利率12.36%，同比下降2.84個(gè)百分點(diǎn)；Q3毛利率9.46%，同比下降3.49個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，前三季度毛利率有所下滑主要系原料成本抬升、低毛利率的貿(mào)易業(yè)務(wù)增加等原因所致；隨著原料端價(jià)格企穩(wěn)回落，預(yù)期毛利率將有所修復(fù)。
　　內(nèi)生外延塑造公司高成長(zhǎng)屬性
　　公司各主營(yíng)業(yè)務(wù)仍處在發(fā)展快車(chē)道，預(yù)計(jì)各業(yè)務(wù)仍將保持10%-30%左右增長(zhǎng)，且通過(guò)向上游業(yè)務(wù)延伸提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司通過(guò)戰(zhàn)略投資年產(chǎn)100萬(wàn)噸聚苯乙烯（PS）項(xiàng)目和年產(chǎn)20萬(wàn)噸聚丙烯（PP）樹(shù)脂生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，積極布局改性材料上游產(chǎn)業(yè)鏈。年產(chǎn)100萬(wàn)噸PS項(xiàng)目建成后將成為全球最大PS單體生產(chǎn)工廠(chǎng)，其中一期年產(chǎn)60萬(wàn)噸裝置正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)。年產(chǎn)20萬(wàn)噸PP裝置，目前已實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)，產(chǎn)品銷(xiāo)量穩(wěn)步提升。公司已與新能源動(dòng)力電池領(lǐng)域頭部企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)新能源復(fù)合材料實(shí)現(xiàn)在巧克力超薄電池包的應(yīng)用，未來(lái)將成為公司復(fù)合材料板塊重要一極。此外，東寶生物子公司益青生物將在現(xiàn)有年產(chǎn)300億粒膠囊產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，完成年產(chǎn)600億?？招哪z囊的產(chǎn)能擴(kuò)張，進(jìn)一步提升行業(yè)地位和市場(chǎng)占有率。
　　投資建議
　　公司各主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓，不斷深化現(xiàn)有客戶(hù)粘性并持續(xù)開(kāi)發(fā)新客戶(hù)，力促各業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)；同時(shí)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，向上游原料端進(jìn)軍，利用規(guī)模效應(yīng)取得成本優(yōu)勢(shì)，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)收分別為137、195、221億元，同比變化40.7%、42.0%、13.0%；歸母凈利潤(rùn)分別為7.4、10.4、12.2億元，同比變化15.6%、39.3%、18.1%；EPS分別為2.74、3.82、4.51元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.9、7.1、6.0倍?？春霉镜凸篮统砷L(zhǎng)兩重屬性，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)等。