>> 東亞前海證券-金徽酒(603919)2022年三季報點評：Q3業(yè)績階段性承壓，省外拓展有序進行-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪玲 |
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事件
2022年10月25日晚，公司披露2022年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收15.61億元，同比增長16.42%；實現(xiàn)凈利潤2.14億元，同比下滑12.08%。其中，Q3實現(xiàn)營收3.36億元，同比下滑9.12%；實現(xiàn)凈利潤185.12萬元，同比下滑96.68%。
點評
前三季度收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長，Q3業(yè)績階段性承壓。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.61億元，同比增長16.42%，其中Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營收7.06/5.20/3.36億元，分別同比+38.79%/+12.23%/-9.12%，西北地區(qū)疫情多點頻發(fā)對銷售收入造成一定影響。分產品看，公司Q1-Q3高檔、中檔、低檔產品分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.31/4.89/0.20億元，分別同比增長17.98%/11.81%/68.03%。分區(qū)域看，除甘肅西部外，公司其余地區(qū)營收均實現(xiàn)增長，甘肅東南部/蘭州及周邊地區(qū)/甘肅中部/甘肅西部/其他地區(qū)營收同比增速分別為16.55%/16.97%/17.24%/-7.11%/26.54%。
費用率有所抬升，盈利能力下行。公司費用率有所抬升，前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為17.73%/10.83%/2.66%/-0.57%，分別同比-0.34pct/+0.24pct/+0.45pct/-0.10pct。其中，單Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別23.32%/22.76%/4.1%/-0.64%。公司市場開拓費用、廣宣費用、消費者運營費用投入較上年同期增加。前三季度公司毛利率為60.58%，同比減少3.59pct，受疫情影響，公司成本壓力增大。
公司不斷鞏固省內市場，積極拓展省外市場。公司秉承布局全國、深耕西北、重點突破的戰(zhàn)略規(guī)劃，2021年10月公司在上海和江蘇分別成立銷售公司布局華東市場，并輻射江蘇、浙江、河南、山東和江西五個省區(qū)。同時，公司持續(xù)深耕以甘肅為核心的西北市場，已在陜西、內蒙、新疆等地打造多個樣板，形成了品牌高端化及凝聚效應，有望充分受益于當?shù)厥袌鱿M升級。2022年9月，公司完成股份協(xié)議轉讓，控股股東由豫園股份變更為亞特集團，有望實現(xiàn)良性發(fā)展。
投資建議
公司在西北市場持續(xù)深耕，省外拓展有序進行，業(yè)績彈性可期。預計公司2022-2024年EPS分別為0.87/1.08/1.37，基于2022年10月25日收盤價對應PE分別為25/20/16X，維持“推薦”評級。
風險提示
宏觀經濟波動；行業(yè)競爭加?。灰咔閿U散超預期。
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