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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年三季報(bào)略超預(yù)期，超預(yù)期部分主要是硅料業(yè)務(wù)受益于高行業(yè)景氣持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，浮法玻璃主業(yè)方面旺季需求較為平淡，Q4行業(yè)供給出清盈利有望逐步見(jiàn)底。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入42.85億元，同比+17.97%，歸母凈利6.49億元，同比+313%，超預(yù)期。硅料業(yè)務(wù)受益于行業(yè)價(jià)格高景氣因此上調(diào)本年度利潤(rùn)，但浮法主業(yè)仍承壓。調(diào)整公司2022-24年eps至0.69(+0.09)/0.74(-0.06)/0.84(-0.10)元，維持目標(biāo)價(jià)8.80元。
　　浮法旺季需求較為平淡，Q4供給出清仍會(huì)是主力。2022Q3以來(lái)浮法玻璃行業(yè)價(jià)格觸底，行業(yè)整體庫(kù)存水平仍處于歷史高位，盈利壓力仍存，行業(yè)普遍面臨虧損。公司主產(chǎn)區(qū)位于華南、華東市場(chǎng)且超白玻璃占比高于行業(yè)平均水平，預(yù)計(jì)仍能實(shí)現(xiàn)微利。7月至今行業(yè)共計(jì)冷修18條線(xiàn)，合計(jì)產(chǎn)能日熔量11020t/d，目前浮法價(jià)位仍處于大部分小企業(yè)不賺錢(qián)甚至虧現(xiàn)情況，因此判斷11-12月后仍會(huì)有產(chǎn)線(xiàn)逐步出清。
　　硅料景氣高位，貢獻(xiàn)顯著利潤(rùn)增量。根據(jù)百川資訊，22Q3硅料均價(jià)維持在30萬(wàn)/噸高位上，公司宜昌年產(chǎn)1萬(wàn)噸硅料于22Q1順利復(fù)產(chǎn)后目前運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，宜昌硅料產(chǎn)能在湖北電價(jià)偏高，但硅料景氣延長(zhǎng)為宜昌線(xiàn)盈利留出時(shí)間窗口。我們測(cè)算Q3公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中太陽(yáng)能板塊貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)超過(guò)一半，有效彌補(bǔ)了浮法主業(yè)的周期下行。
　　光伏加速卡位，電子玻璃仍承壓。光伏玻璃方面，鳳陽(yáng)2條1200t/d壓延線(xiàn)分別于5月、8月點(diǎn)火，同時(shí)東莞線(xiàn)復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前總計(jì)光伏玻璃產(chǎn)能3700t/d。電子玻璃方面，預(yù)計(jì)Q3出貨端壓力仍存，二強(qiáng)價(jià)格及盈利仍受到壓制，清遠(yuǎn)一期技改時(shí)間繼續(xù)延后，KK8產(chǎn)品迭代放緩。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工景氣下行，硅料價(jià)格大幅下行。